核心观点 - 埃克森美孚2025年第三季度每股收益超出市场预期，但总收入未达预期且同比下滑[1][2] - 公司上游业务表现强劲，得益于二叠纪盆地和圭亚那的创纪录产量及低成本优势[1][4][5] - 公司炼油业务具备韧性，资本支出策略保守，并持续回报股东[6][8][9] - 尽管有积极因素，但公司股价年内表现逊于行业及部分同行，估值高于行业平均水平[9][13] 财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为188美元，超过扎克斯共识预期的181美元[2] - 第三季度总收入为853亿美元，低于扎克斯共识预期的868亿美元，也低于去年同期的9002亿美元[2] - 公司计划将2025年现金资本支出控制在270亿至290亿美元指导区间的低端以下[8] 上游业务 - 二叠纪盆地通过使用轻质支撑剂技术，使单井采收率提升高达20%[4] - 圭亚那地区多次发现油气，资源前景稳固[5] - 二叠纪盆地和圭亚那的资源盈亏平衡成本较低，有助于公司在低油价环境下维持上游业务[5] 下游业务与资本策略 - 炼油业务具备韧性，新加坡渣油升级项目将低价值燃料升级为高价值终端产品，满足清洁燃料需求[6] - 公司连续43年提高年度股息，注重股东回报[9] - 资本支出策略保守，专注于维持强劲的生产力[8] 同业比较与估值 - 雪佛龙公司和英国石油公司也已公布2025年第三季度业绩[3] - 公司股价年内上涨91%，表现逊于行业指数10%的涨幅，也低于雪佛龙96%和英国石油242%的涨幅[9] - 公司追踪12个月企业价值与EBITDA之比为750倍，高于行业平均的456倍，也高于雪佛龙的681倍和英国石油的329倍[13] 股价表现与风险 - 公司对上游业务的过度依赖使其高度易受油气价格波动影响，大部分收益来源于此[12] - 基于估值因素，当前可能不是投资该股的合适时机，但现有投资者可考虑继续持有[15]