行业属性演变 - 煤炭行业周期属性弱化，已体现出红利和周期的双重属性 [1] - 在经济偏弱和市场整体收益率下行背景下，煤炭作为高股息红利代表是市场认可的价值资产 [1] - 政策助力和市场调节致供需短期错配时，煤炭股随煤价变动仍有望凸显周期属性 [1] 供给侧改革展望 - 行业将再次迎来供给侧改革（反内卷），经历减产量抬煤价和去产能调结构两个阶段 [1] - 当前提前着手供给端产能优化，有望促使煤炭价格趋于合理稳定 [1] - 此次反内卷与2016年相似但有独特性，将为行业稳健发展和价格平稳运行保驾护航 [1] 动力煤价格预测 - 动力煤价格上行将经历修复央企长协（670元）、修复地方长协（700元）、达到煤电盈利均分线（2025年测算750元）、上穿电厂报表盈亏平衡线（800-860元区间，极值860元）四个目标阶段 [2] - 长协作为优惠品种与现货倒挂，会驱动下游优先购买现货，从而驱动现货价格修复至长协价格之上 [2] - 政策修复煤价第三目标后的上穿属于政策转向不精准的惯性结果 [2] 炼焦煤价格预测 - 炼焦煤价格更多由供需基本面决定，目标价格可通过其与动力煤价格的比值（京唐港主焦煤现货与秦港动力煤现货比值为2.4倍）作为参考 [2] - 对应动力煤四个目标价，炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、1920-2064元 [2] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水 [2]