核心观点 - 财通证券首次覆盖理想汽车，给予增持评级，认为公司盈利能力稳健，智能化与组织升级将驱动长期成长空间 [1] 财务预测 - 预计公司2025至2027年Non-GAAP归母净利润分别为47亿元、80亿元、124亿元 [1] - 对应2025至2027年预测市盈率分别为32倍、19倍、12倍 [1] 产品与市场表现 - 理想i6自2025年9月上市后，半个月内订单突破5万台，首批产能售罄，成为纯电产品线首个现象级车型 [2] - i8已于2025年8月正式上市，售价为33.98万元 [2] - i6以23.98万元限时价格提供高性价比，全系标配真皮座椅、双腔空气悬架、电吸门与独立压缩机冰箱 [2] - 与竞品相比，i6在尺寸、舒适性与配置层面全面领先特斯拉Model Y，与小米YU7基本相当，但智能化配置更优 [2] - i6的AD Max智驾系统免费开放，而小米YU7需额外付费选装 [2] 智能化进展 - 公司自研算法历经三代迭代，2024年AD Max在30万元以上车型渗透率达75.4%，在40万元以上车型渗透率达84.6% [3] - 2025年5月，L系列智能焕新版全系芯片升级至NVIDIA Thor-U [3] - 2025年8月20日随I8车型同步交付VLA司机大模型，强化智驾体验 [3] - 长期战略将拓展至人工智能赛道，探索AI终端应用并切入人形机器人领域 [3]