核心观点 - 美国国债市场正面临两个关键事件的重大影响：最高法院关于前总统特朗普关税合法性的裁决，以及财政部即将公布的政府债务发行计划[2][3] 这两个事件的结果将决定政府赤字融资需求和债券市场的走向[6][7] 关税事件分析 - 关税在截至9月的财年中带来了1950亿美元的收入，虽然相对于38万亿美元的美国债务规模较小，但有助于削减财政赤字[4] 财政赤字的降低增强了市场对美国偿债能力的信心，这部分利好已反映在今年政府债券价格的上涨中[4] - 预测市场认为特朗普关税政策被维持的概率仅为35%，但最高法院可能需要数周才能做出裁决[5] 巴克莱策略师指出，审议过程中的信息可能改变市场对关税存续几率的预期[5] - 如果关税被裁定无效，财政部可能面临筹集资金退还1950亿美元关税，同时为中期内更大的赤字融资的艰巨任务[7][8] 一位财政部高级官员表示，如果关税收入下降，其借款预估可能会受到影响[8] 债务发行计划影响 - 市场普遍预期财政部将保持长期债券发行规模稳定直至明年夏季，但关税裁决的不确定性可能促使财政部在周三软化其债务前景展望[10] 更长期债券供应的增加可能鼓励投资者要求更高收益率，从而压低现有债券价格[10] - 本季度财政部预计将宣布发行1250亿美元债券，涵盖三年、十年和三十年期，这与2024年以来的发行规模一致[11] 通过保持长期债务稳定并更多地依赖短期债务，政府旨在控制十年期收益率[11] - 短期债务的激进发行量引发了对减少长期国债拍卖规模的质疑[12] 富国银行分析师认为，如果长期发行规模意外减少，可能导致10年至30年期收益率在一天内下降0.1至0.2个百分点，但华尔街普遍预期发行量将保持稳定[12] - 未来十年年度赤字预计将超过2万亿美元，这进一步降低了减少长期债券发行的可能性[12]