全球电解铝供需平衡 - 未来三年全球电解铝供需基本处于平衡状态 但平衡基础脆弱 供应稍出问题便会供不应求[1] - 2026-2028年全球铝供应量预计分别为7658万吨、7810万吨、8081万吨 同比增速分别为2.4%、2.0%、3.5%[1] - 同期全球铝消费量预计分别为7651万吨、7845万吨、8049万吨 同比增速分别为2.1%、2.5%、2.6%[2] 中国电解铝供应 - 截至2025年9月 中国电解铝运行产能达4445万吨 产能利用率高达101.2%[1] - 2026-2028年国内电解铝产量预计分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨 增量分别为88万吨、22万吨、30万吨 对应增速分别为2.0%、0.5%、0.7%[1] 海外电解铝供应 - 海外远期新增电解铝产能规划约1000万吨[1] - 根据排产折算 2026-2028年海外产量增量分别为127万吨、143万吨、241万吨[1] - 欧美AI投资竞赛遭遇缺电瓶颈 对超过400万吨的存量供应构成挤出威胁[1] 铝消费趋势 - 铝消费持续超预期 因其优异的轻量化特性不断渗透到新应用领域[2] - 2026-2028年 中国电解铝消费综合增速预计为1.5%、2.2%、2.3%[2] - 同期海外消费增长预计为3.2%、3.0%、3.2% 受低利率和AI、电力等应用场景驱动[2] 价格与利润前景 - 2026-2028年全球铝供需平衡预计分别为7.6万吨、-34.4万吨、32.6万吨[3] - 供应严重失去弹性 行业利润可以继续扩张 2026-2028年铝行业利润调高至5000、5500、6000元/吨 对应铝价21500、22000、22500元/吨[3] - 若电力供应被挤出或出现生产中断 价格存在加速冲高动能[3] 行业投资价值 - 电解铝进入弱供给、高利润、低资本开支阶段 上市公司分红能力和意愿提升 板块股息率可观[3] - 供应的刚性和库存的低位 使价格在弱消费周期有抗跌能力 在强消费周期有更好的向上弹性[3]