中金公司发布研报称，美国经济在2025年出现明显分化：一方面，受关税和移民政策影响，制造业、房 地产等传统行业承受成本上升与政策不确定性的双重压力，经济活动趋缓。另一方面，在人工智能(AI) 浪潮推动下，科技行业资本开支热情高涨，成为了支撑增长的关键引擎。该行认为，2026年，AI带来 的效率提升或难以完全抵消负面影响，经济供给增长将面临约束。AI对经济增长的边际拉动作用可能 较2025年有所减弱。2026年美国经济的供需两端或将同时承受压力，在这一背景下，通胀可能表现出更 高的粘性。政策层面来看，2026年财政与货币有望边际放松，但整体刺激作用或有限。 中金公司主要观点如下： 具体而言，美国经济将面临两个挑战。其一，来自供给侧的关税上调与人口增速放缓。由于关税收入的 滞后性，其对经济的冲击未如先前预期那样迅猛，但这也意味着相关影响将在2026年继续释放。尤其是 企业通过提前进口规避了关税，未来这一缓冲效应逐渐消退，供给成本压力或进一步显现。与此同时， 移民限制与驱逐政策将使人口增速明显放缓，既抑制劳动力供给，也拖累住房、消费等需求领域，若生 产率未能同步提升，经济潜在增速将承受下行压力。 其二，来自需求侧的 ...