美股整体盈利趋势 - 2025年第三季度美股业绩延续增长态势，标普500一致预期营收和盈利同比增速分别达5.9%和5.5%，纳指100营收和盈利同比增速升至12.9%和16.7% [2] - 2025年全年美股盈利预期呈结构性上修，标普500全年营收和盈利增速预期较6月低点分别上修1.0和1.5个百分点至5.2%和6.6%，纳指100上修至10.2%和13.3% [3] - 2026年盈利预期上修更为显著，年初以来标普500、纳指100、MAG8、标普492盈利增速预期分别上修3.5、4.6、6.5、2.3个百分点 [3] 科技巨头与板块分化 - MAG8（MAG7及博通）作为增长核心引擎，2025年第三季度营收和盈利同比增速高达17.4%和29.6%，季度环比增速达7.9%和16.8% [2] - 剥离MAG8后的标普492表现疲软，营收和盈利同比增速仅4.4%和2.0%，季度环比盈利增速降至-1.9%，凸显非科技巨头增长乏力 [2] - 信息技术板块盈利增速再度领跑，2025年第三季度营收增速为14.1%，净利润增速为17.6% [2]；2025年全年预期营收增长13.2%，盈利增长18.5% [3] 行业表现与预期 - 2025年一致预期增长领先的板块为信息技术和金融（盈利+7.6%），滞后板块为能源（营收-4.5%、盈利-10.5%）和材料等周期板块 [3] - 2026年一致预期增长主线切换，信息技术（营收+16.3%、盈利+23.8%）受益于AI算力基建需求，材料（盈利+23.5%）和医疗保健（盈利+15.2%）也预期强劲增长 [3] - 消费、金融等行业业绩预期较9月上修显著，而能源、医疗保健则出现下修 [2] 个股业绩预期调整 - 个股上修主线集中于AI与资源领域，美光受益存储价格回升、博通凭借AI半导体业务拓展业绩预期持续上调，安费诺、新思科技等产业链标的同步获关注 [4] - 下修标的受制于多重压力，特斯拉因毛利率承压与补贴退坡、波音受交付延迟拖累、西方石油面临油价中枢下移，业绩预期显著下修 [4] - 北美四大科技巨头资本支出预算乐观，预计其2025年合计资本支出占同期经营现金流比重将超过70% [4][5] AI投资趋势与可持续性 - 美国科技企业围绕AI生态系统展开订单与资金承诺相互锁定的循环投资行为，有助于在供需两端锁定AI生态资源，推动AI产业链加速扩张 [5] - 尽管市场对AI领域泡沫化存在担忧，但由于科技行业未普遍通过举债进行资本开支，AI泡沫破裂的极端情景短期内预计难以出现 [1][5] - 甲骨文通过大规模举债推进AI相关资本支出导致其信用违约互换持续攀升，但若其余AI企业未普遍采用此模式，则系统性风险难立 [5] 私募信贷市场风险 - 美国私募信贷总规模已达1.4万亿美元，近期有个别公司申请破产引发市场担忧，但整体违约率仍处于温和水平，尚未出现快速恶化迹象 [6] - 美国大型商业银行对非银行金融机构的贷款占比较高，但其具备较强的独立风险吸收能力，若局部风险不演变为系统性风险，对银行业的冲击预计可控 [1][6]