核心观点 - 欧洲能源企业第三季度业绩远超预期，主要得益于强劲的炼油利润率抵消了油价低迷的影响 [1] - 行业盈利复苏势头稳健，但2026年前景仍不明朗，盈利水平远低于2022年峰值 [1][7] 行业整体表现 - MSCI欧洲能源指数第三季度实现每股收益增长2.7%，而市场预期为下降6.8% [1] - 欧洲油气公司第三季度盈利超预期的比例高居各行业之首 [1] - 五大超级石油巨头（埃克森美孚、壳牌、道达尔、英国石油与雪佛龙）第三季度盈利均高于第二季度，但盈利水平仍不到2022年的一半 [7] 主要公司业绩驱动因素 - 壳牌利润和自由现金流超预期，受天然气交易强劲、液化天然气销量增长以及炼油利润率改善推动 [3] - 英国石油利润超出预期，其炼油和交易部门实现的利润较上一季度有所增长 [3] - 埃克森美孚预计强劲的燃料生产利润率将使利润增加3亿至7亿美元 [3] - 雷普索尔公司凭借炼油业务优势进入第四季度，有助于抵消宏观经济逆风和基准油价疲软的影响 [3] - 葡萄牙Galp Energia、法国道达尔和奥地利石油天然气集团也凭借炼油业务优势实现了稳健利润 [4] 市场预期与未来展望 - Stoxx 600能源子指数2026年的一致预期对应的油价约为每桶68美元，若油价降至60美元，整个板块的每股收益可能会减少约20% [7] - 当前强劲的炼油利润率可能不会持续太久，将回归正常水平 [7] - 壳牌增加对石油和天然气的投资并以谨慎态度拓展可再生能源业务的策略被视作审慎，有助于提振中期收益和股东回报 [4] - 股票回购和股息作为吸引投资者的关键因素，目前仍有望维持 [4]