核心观点 - DOMA Perpetual Capital Management LLC作为持有Pacira BioSciences Inc 6.8%股份的主要股东，致信董事会要求立即聘请投行并启动全面出售公司的流程 [1] - 股东认为公司当前管理层表现不佳、开支失控且缺乏审慎财务管控，导致股东回报微乎其微，资产价值被严重低估，出售公司是实现股东价值的最佳途径 [1][4][11] 财务状况与支出问题 - 公司营收同比增长3%，但研发支出同比增长36%，销售、一般及行政支出同比增长25%，支出增速远超营收增长 [6] - 公司股票激励支出失控，全年指引显示此项支出约占公司市值的6%，年内迄今的股票激励支出已超过公司全部营业利润 [2] - 管理层耗费数百万美元将公司总部迁至全国另一地，被指为浪费现金的行为 [2] 运营表现与管理层问题 - 核心产品Zilretta在第三季度前的销售额同比下降2% [3] - 管理层曾公开承诺提高效率和扩大税前利润边际，但该承诺并未实现，公司在第二季度出现税前亏损，第三季度盈利能力微弱 [6] - 董事会决定在公司自由现金流充足的情况下，于历史最低估值时发行可转换债券，被指缺乏基本财务常识 [10] 出售公司的理由与估值分析 - 假设由大型买家收购，通过削减全部销售、一般及行政支出和研发支出，并以高个位数收入增长（考虑到更大销售团队和产品定价权等因素）进行建模，预计至专利到期产生的现金流总和可能超过100亿美元 [4] - 估算交易估值约为27亿美元，每股价值约66美元或更高，较当前股价水平高出约三倍，但仅约为2027年预期收益的15倍，被认为并非过高的收购估值 [4] - 主要产品Exparel是市场上用于外科手术环境的领先非阿片类镇痛药，在更大公司的运营下有望更快扩张并成为标准治疗方案，同时有助于应对美国的阿片类药物危机 [5] 股东回报与资本分配 - 尽管公司宣布了3亿美元的股票回购计划，但董事会仍在通过增发股票稀释股东权益 [10] - 股东要求将所有自由现金流用于回购股票，要求管理层立即完成现有的3亿美元回购计划，并在完成后立即启动新的3亿美元回购计划 [12] - 股东指出，此前经过艰难沟通才促使董事会实施了有利于股东的资本分配框架，包括3亿美元回购计划及之前较小的回购 [9] 对董事会的要求与下一步行动 - 要求董事会在2026年第一季度结束前完成寻求出售公司的流程，仅当此期间公司股价和业绩已达到潜在收购价时，方可推迟或重新考虑出售 [7] - 要求管理层和董事会必须制定成本削减战略，所有尚未开始的并购和新开发项目必须暂停 [12] - 指责董事会成员可能为了继续获取薪酬而忽视其对股东的法律和受托责任，认为其持续辩护多年的业绩不佳和缺乏股东回报等同于违反这些责任 [8]