核心观点 - 2025年宏观经济延续弱复苏态势，银行业基本面尚未见明显改善，高股息策略继续演绎 [1][2] - 市场呈现“红利”与“科技成长”风格显著分化与快速轮动的“跷跷板格局” [2] - 银行板块估值在长期资金入市及公募基金配置下实现稳步复苏，继续看好高股息红利策略并关注低估值、有变化标的 [1][2][3] 宏观经济与行业基本面 - 信贷增速保持7%-8%左右，存款定期化趋势逐步放缓 [2] - 负债端成本优化对冲政策利率下调影响，息差降幅有望进一步收窄 [2] - 资本市场回暖带动中收持续向好，但债市低位波动及高基数下其他非息收入拖累营收 [2] - 不良率保持稳定，零售风险仍在暴露，需关注对公房地产相关风险 [2] - 多家银行中期分红落地，分红具有稳定性和持续性 [2] 市场表现与资金面 - 外部环境不确定性升温时，资金涌入现金流稳定、高分红的红利板块寻求确定性 [2] - 市场风险偏好回暖时，资金迅速转向科技成长赛道搏取高弹性 [2] - 险资长线资金、国家队、公募基金仍有较强增配银行的动力 [1] - 具有稳定基本面表现和分红确定性的优质银行涨幅相对更高 [2] 投资策略与标的推荐 - 银行板块内部难以全面切换至顺周期品种，继续看好高股息率红利策略 [3] - 海外银行板块重点推荐港股国际大行：渣打集团、汇丰控股 [3] - 高股息率主线推荐国有大行H股和A股 [3] - 推荐无再融资摊薄风险、股息率较高且扎实的标的如招商银行、沪农商行、渝农商行 [3] - 推荐再融资摊薄风险有限、能通过利润释放迅速回补的优质区域银行，如杭州银行、江苏银行、南京银行、成都银行 [3] - 关注估值受股息率制约、分红率提升后估值修复空间较大的顺周期基本面优质个股，如宁波银行、常熟银行 [3]