投资评级与目标价 - 重申贝壳-W H股“跑赢大市”评级 [1] - H股目标价由56港元下调至46港元 [1] - 目标价调整基于采用2026年预期每股盈利计算的23倍前瞻市盈率 [1] 财务表现与预期 - 公司2025年第三季非公认会计原则净利润胜预期10% [1] - 2025年第四季及2026年营收展望弱于预期 [1] - 相应的利润率指引优于市场所担忧情况 [1] 盈利预测调整 - 将2025至2027年每股盈利预期下调19%至37% [1] - 盈利预期下调反映2025年第四季及2026年交易总额增长弱于预期的影响 [1] 投资机会 - 目前股价水平呈现出具吸引力的战术性买入机会 [1]