文章核心观点 - 标普500指数在三年内飙升超过80%，市场估值高企，投资者面临是否继续追高或调整策略的抉择 [1] - 2026年股市回报将由“如果”（what if）情景主导，包括人工智能支出放缓、经济衰退、利率长期高企等潜在风险 [2][3] - 在估值高企的市场环境中，投资策略应侧重于筛选能够证明其溢价合理性的高质量公司，并保持行业多元化以降低风险 [4][7][15] 市场表现与估值 - 标普500指数有望在2025年实现连续第三年涨幅超过20%，此为自1990年代末互联网泡沫破裂以来首次 [1] - 股价涨幅已超过盈利增长，市场估值处于高位 [1] - 以英伟达为首的“十大巨头”公司占标普500指数权重的40% [5] - 英伟达市值一度突破5万亿美元，而几年前其市值尚不足5000亿美元 [5] - 英伟达当前前瞻市盈率为43.1倍 [5] 2026年潜在风险因素（“如果”情景） - 人工智能支出可能放缓，若关键客户（如OpenAI）推迟或削减其与甲骨文价值3000亿美元的协议，可能减少对英伟达、博通和超微半导体的芯片订单 [3][6] - 经济可能陷入衰退，或利率维持高位的时间长于预期 [3] - 消费者支出可能进一步承压，信贷风险上升，住房市场受高抵押贷款利率和房价拖累 [3] - 贸易战可能再度升温，外国竞争对手可能挑战美国科技巨头 [3] 投资策略建议 - 核心策略是寻找业务质量足够高、能够证明其溢价估值合理的公司，这些公司应具备长期良好表现的能力，即使在市场不确定性高企时期 [7][13] - 不应因多数成长股估值高昂就完全回避，而应更具选择性，仅持有即使短期业绩波动也愿意坚持的高确信度公司 [8] - 投资组合应避免过度集中于单一主题（如人工智能价值链的某个环节），跨行业持有高确信度成长股有助于降低风险敞口 [15] - 可考虑混合一些价值型股票（如可口可乐），此类公司即使在不利市场条件下也能产生稳健业绩并支付增长股息，以平衡组合风险 [16] 公司案例分析：英伟达 - 公司盈利增长极为强劲，但鉴于其庞大市值，维持此增速的挑战性增大，除非关键客户进一步加大支出 [6] - 公司市值达4.837万亿美元，当日股价波动范围为193.79美元至199.94美元，52周波动范围为86.62美元至212.19美元 [9] - 公司毛利率为69.85%，股息收益率为0.00% [10] 公司案例分析：可口可乐 - 公司业务模式能抵御宏观经济变化，在关税引发的市场抛售期间其股价仍创历史新高 [10] - 公司通过产品多元化（包括能量饮料、气泡水、茶、咖啡、无乳糖Fairlife牛奶及蛋白饮料）降低了不确定性 [11] - 公司拥有卓越的定价能力、高效的供应链和全球品牌知名度 [11] - 在当前成本压力和消费者支出回落的挑战性运营环境中，公司仍实现有机收入增长和盈利提升，而许多其他消费品公司业绩不佳且股价跌至多年低点 [12]