大宗商品超级周期 - 大宗商品市场正经历一场广泛的牛市，最初从黄金开始，现已扩展到基础金属和农业领域 [2] - 大宗商品综合指数（GCI）今年已上涨25%，表明实物约束正在产生影响 [3] - 铜价从2020年的每吨5000美元上涨至当前的每吨11000美元，显示出持续的上升趋势，预计这场金属超级周期将在整个十年内延续 [12][13] 能源与基础设施瓶颈 - 能源限制已成为当前现实，主要瓶颈在于燃气轮机和电网，其中电网依赖铜，燃气轮机依赖钢铁 [1][9] - 数据中心的快速发展加剧了能源需求，但投资却可能被误导至数据中心而非新的铜矿等关键基础设施 [7] - 解决供应链中的这些瓶颈需要大量投资和时间，目前看到的数千亿美元资本支出中，很大一部分将转化为铜和其他商品价格的上涨 [9][10] 关键商品市场动态 - 铜市场面临严重供应约束，预计在未来一年左右达到供应峰值，而新矿从开发到投产需要10至12年 [4][17] - 伦敦金属交易所铜价已接近每吨11000美元，未来2至3年的目标价看至每吨15000美元，该目标基于可能引发需求破坏（如转向铝）的价格水平 [13][14][17] - 原油是目前大宗商品中估值最低的资产，上游投资匮乏，非欧佩克国家从明年起几乎没有新的主要项目 [5][6][11] - 炼油产能紧张导致精炼石油产品价格相对原油出现上行脱节，预计随着炼厂维护结束，部分产品价格涨幅将传导至原油价格 [14][15] 投资与供应挑战 - 过去十年大宗商品领域的投资严重不足，矿业公司（如力拓、必和必拓）的战略从追求产量转向为股东创造价值，导致供应出现赤字 [3][4][6] - 在当前价格波动较大的市场中，商品价格尚未高到足以刺激新的投资，企业通常需要依靠现金流而非债务来进行勘探和未来建设 [6][7] - 投资敏感度极高，若铜价从11000美元升至15000美元，可能引发替代需求，但上行风险依然显著，特别是考虑到庞大的资本支出计划 [16][18]