研报核心观点 - 国海证券对华虹半导体维持"买入"评级，看好其在自主可控及"China for China"趋势下的发展 [1] 2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度公司实现收入6.35亿美元，环比增长12.2%，同比增长20.7% [2][3] - 2025年第三季度归母净利润为0.26亿美元，环比大幅增长223.5%，但同比下降42.6% [2][3] - 第三季度晶圆季出货量（等效八英寸）达140万片，环比增长7.3%，同比增长16.7% [2] - 第三季度产能利用率高达109.5%，环比提升1.2个百分点，同比提升4.2个百分点 [2] - 第三季度平均销售价格环比提升5.2%，毛利率为13.5%，环比提升2.6个百分点，同比提升1.3个百分点，超出10%-12%的指引 [3] - 母公司拥有人每股收益为0.015美元，环比增长200.0% [3] - 55nm NOR Flash和MCU进入量产，推动独立式非易失性存储器收入同比增长106.6%，非独立式增长20.4% [3] - AI浪潮下电源管理芯片需求强劲，带动模拟与电源管理收入同比增长32.8% [3] 2025年第四季度业绩指引 - 公司预期第四季度收入为6.5-6.6亿美元，中点环比增长3.1%，同比增长21.5% [4] - 公司预期第四季度毛利率为12%-14%，超过彭博一致预期的11.3% [4] - 收入增长动力包括与战略客户ST的"China for China"合作项目开始贡献收入，以及Fab9A产能逐步释放 [4] - 毛利率积极态势得益于自第二季度起的提价效应持续，以及对较高毛利技术平台的投资 [4] 收购案与战略展望 - 华力微收购案预计于2026年8月前完成，并计划于2026年开始接管运营 [1] - 该收购预计将为公司增加约6-7亿美元的年收入，且标的资产折旧周期已过，可能对公司盈利产生积极影响 [1] 盈利预测 - 预计公司2025至2027年营收分别为24.00亿美元、30.29亿美元、33.48亿美元 [5] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为0.90亿美元、1.94亿美元、2.63亿美元 [5] - 预计公司2025至2027年摊薄每股收益分别为0.05美元、0.11美元、0.17美元 [5]