行业需求前景 - 预期中国天然气需求增长将于2025至27年放缓至每年2%至3% [1] - 过去十年的年均复合增长率为9% [1] - 增长放缓原因包括工业需求疲软，煤炭仍然是更经济的燃料，以及燃气发电的平准化成本最高令"煤转可再生能源"更具吸引力 [1] 中国石油股份(00857/601857.SH) - 维持"买入"评级，因公司保持天然气平均售价相对稳定，同时进口天然气亏损随油价下跌而收窄 [1] - 中石油H股目标价升12%至9.5港元 [1] - 中石油A股目标价升10%至11元人民币 [1] 石化行业基本面 - 内地石化行业"反内卷"进展仍有限 [1] - 在明年次季前基本面料难有改善 [1] 昆仑能源(00135) - 评级由"中性"下调至"跑输大市" [1] - 工业客户占公司零售天然气销量75%，在成本几乎不变时需要降价以维持吸引力，例如对价格敏感的玻璃制造商客户 [1] - 目标价降16%至7港元 [1] - 股息增长空间有限，因公司已达成45%派息指引，且仍需要为并购预留资金 [1]