投资评级与目标 - 第一上海予以中国财险买入评级 目标价23.3港元 较现价有21.7%上升空间 对应2026年1.5倍市净率 [1] 公司财务表现 - 2025年前三季度实现保险服务收入3859亿元 同比增长5.9% [1] - 2025年前三季度实现净利润403亿元 同比增长50.5% [1] - 2025年前三季度实现总投资收益359亿元 同比增长33% 未年化总投资收益率达5.4% 同比上升0.8个百分点 [1] 车险业务表现 - 2025年前三季度车险业务保险服务收入2276亿元 同比增长3.7% [1] - 公司目标全年车险综合成本率控制在96%以内 [2] 非车险业务表现与战略地位 - 非车险领域是公司未来保费增长的核心引擎 [1] - 2025年前三季度非车险保险服务收入1583亿元 同比增长9.3% [1] - 前三季度非车业务原保费收入2230.6亿元 占比达50.3% 超过车险业务 [2] - 公司目标全年非车险综合成本率控制在99%以内 [2] 非车险行业监管环境 - 国家金融监督管理总局于2025年10月10日发布通知 加强非车险业务监管 政策于11月1日实行 对行业实行费率管理监管 [2] - 非车险政策新规落地引导行业费率下降 直接利好承保利润率提升 公司非车业务综合成本率将持续改善 [2] 国际化战略 - 公司启动国际化战略规划 目标5年内推动海外业务增量大幅增长 [3] - 国际化战略深度嵌套在中国企业走出去和人民币国际化大背景下 核心逻辑是服务中国产品和中国企业 [3] - 业务围绕中国新能源车出海和海外基础设施建设两大主线 [3] - 公司已在中国香港和泰国成功落地相关业务 未来有望辐射至欧洲及东南亚 [3] - 公司选择新能源汽车保险作为海外业务先锋 服务于中国优势产业海外扩张 复用国内积累的新能源车险定价和风险管理经验 [3] - 伴随一带一路倡议深化和中国品牌全球化 海外风险保障需求是千亿级蓝海市场 [3]