行业需求前景 - 预期中国天然气需求增长将于2025至27年放缓至每年2%至3% [1] - 过去十年年均复合增长率为9% [1] - 需求放缓主因包括工业需求疲软以及煤炭仍然是更经济的燃料 [1] - 燃气发电的平准化成本最高 令煤转可再生能源更具吸引力 [1] 中国石油股份 (00857 / 601857.SH) - 维持买入评级 [1] - H股目标价升12%至9.5港元 A股目标价升10%至11元人民币 [1] - 评级依据包括公司保持天然气平均售价相对稳定 [1] - 进口天然气亏损随油价下跌而收窄 [1] 石化行业基本面 - 内地石化行业反内卷进展仍有限 [1] - 在明年次季前基本面料难有改善 [1] 昆仑能源 (00135) - 评级由中性下调至跑输大市 [1] - 目标价降16%至7港元 [1] - 下调评级主因工业客户占公司零售天然气销量75% 公司需要通过降价以维持客户吸引力 [1] - 例如玻璃制造商客户对价格较敏感 [1] - 股息增长空间有限 因公司已达成45%派息指引 [1] - 公司仍需要为并购预留资金 [1]