核心观点 - 公司正通过加强运营和定价纪律来应对餐厅层面利润率面临的压力，该压力主要源于加速的成本通胀 [1] - 公司选择不完全通过涨价来抵消通胀，而是优先考虑价格稳定性以强化其竞争定位 [3] - 尽管面临短期利润率压力，公司正通过效率升级、菜单创新和数字举措等结构性措施，为长期的可持续增长奠定基础 [5][8] 财务表现与成本压力 - 第三季度餐厅层面利润率同比下降100个基点至24.5% [1][8] - 利润率下降归因于牛肉价格上涨、进口关税以及更高的劳动力成本 [1] - 预计第四季度销售成本将保持在营收的30%左右，反映出牛肉和鸡肉的持续通胀、限时产品Carne Asada的完整季度影响以及约30个基点的关税相关阻力 [2] - 管理层预计关税将持续产生50个基点的影响 [2] - 第三季度劳动力成本占销售额的25.2%，同比上升约30个基点 [2] - 预计第四季度劳动力支出将维持在高位25%的区间 [2] 定价与竞争策略 - 公司选择吸收部分投入成本上涨，优先考虑价格稳定 [3] - 维持相对于休闲快餐同行20-30%的定价折扣，以保持价值感知和客户留存 [3] - 该策略可能在短期内影响利润率，但被视为保护长期品牌资产和维持客流势头的权衡之举 [3] 运营举措与效率提升 - 高效设备包（包括双面煎烤机和升级的备餐系统）的推广已显示出改善吞吐量、食品质量和劳动力利用率的早期成果 [4] - 菜单创新（如成功的Adobo Ranch和Red Chimichurri新品）旨在重燃2026年的交易增长 [4] - 正在完善数字奖励生态系统并重新培训现场团队，以提高订单准确性和店内体验 [4] - 结构性举措旨在提高运营生产率，抵消成本通胀并加深客户忠诚度 [5] 股价表现与估值 - 公司股价今年迄今已暴跌50.6%，而行业跌幅为11.3% [6] - 同期，星巴克、Sweetgreen和CAVA的股价分别下跌5.3%、83.7%和56.4% [6] - 公司远期市销率为3.03，低于行业平均的3.35 [10] - 星巴克、Sweetgreen和CAVA的远期市销率分别为2.52、0.75和4.12 [10] 盈利预期 - 过去60天内，公司2026年每股收益的共识预期已下调12%至1.25美元 [11] - 第一季度、第二季度、本财年和下一财年的盈利预期修订趋势分别为-13.79%、-15.15%、-3.31%和-11.97% [13] - 公司2026年盈利预计将增长7% [13] - 同期，Sweetgreen、CAVA和星巴克的2026年盈利预计将分别增长24.8%、11.6%和16.9% [13]