核心观点 - 公司2025年第三季度运营表现强劲，完成了两项工业开发项目，预计将增加660万加元的年化稳定净营业收入（NOI），开发成本的无杠杆回报率达9.4% [2] - 季度租赁活动出色，成功租赁了伦敦一处223,000平方英尺的空置物业，并完成了150,000平方英尺的续租，平均租金涨幅达13%，工业物业入住率提升至96% [3] - 公司已完成向纯工业房地产投资信托基金（REIT）的转型，出售了多项非核心零售和办公物业 [6] 第三季度运营亮点 - 完成了安大略省圣托马斯市325,000平方英尺的扩建项目和卡尔加里市115,000平方英尺的新工业小型单元综合体建设 [6] - 完成了148,586平方英尺的租赁，平均租金较到期租金和现有租金上涨13% [6] - 现有物业入住率较上一季度提升1%至96% [6] - 净营业收入为3220万加元，较去年同期下降1.1%，主要由于资产处置所致，但工业同类物业NOI同比增长2.9%至2950万加元 [6] - 每单位标准化FFO为0.181加元，同比下降0.006加元；每单位标准化AFFO为0.146加元，同比下降0.011加元 [6] 年初至今运营亮点 - 完成了1,101,534平方英尺的租赁，平均租金较到期租金和现有租金大幅上涨66% [6] - 净营业收入为9640万加元，同比增长2.9%，工业同类物业NOI同比增长2.9%至8160万加元 [6] - 每单位标准化FFO为0.556加元，同比增长0.026加元；每单位标准化AFFO为0.459加元，同比增长0.018加元 [6] - 通过出售27处遗留零售、办公和工业物业，完成向纯工业REIT的转型，总收益达7130万加元 [6] 开发项目回报 - 圣托马斯市Dennis Rd扩建项目（325,000平方英尺）于2025年9月完工，开发总成本5490万加元，预计获得9.0%的合同起始收益率 [22][23] - 卡尔加里市小型工业建筑（115,000平方英尺）于2025年8月完工，开发总成本1540万加元，预计起始收益率约为11% [23] 财务与资本状况 - 投资物业公允价值为24.75亿加元，总资产为26.08亿加元 [12] - 净负债为12.76亿加元，总负债率为48.9%，净负债与调整后EBITDA比率为10.6倍 [12] - 单位持有人权益为11亿加元，每单位净资产值为12.98加元，较2024年12月31日下降0.21加元或1.6% [7][12] 业务展望 - 预计2025年全年工业同类物业NOI增长率约为3%，低于此前预期的中个位数增长，主要因空置空间租赁时间预期变化 [21] - 增长动力主要来自空置空间的租赁以及以高于到期租金的市场租金重新租赁空间 [21] - 公司相信当前分派是可持续的，第三季度和年初至今的标准化AFFO分派率（稀释后）分别为107.1%和104.0% [23]