美联储政策辩论 - 美联储官员围绕12月是否继续降息展开激烈辩论，政策信号截然不同，反映决策层在通胀顽固与劳动力市场走弱之间的艰难权衡 [1] 资产负债表操作 - 纽约联储行长威廉姆斯表示重启债券购买的时间“正日益临近”，属于技术性操作以维持充足准备金水平，预计将启动渐进式资产购买 [2] - 威廉姆斯认为将量化紧缩持续至11月底“完全合理”，并重申常备回购便利工具的有效性 [2] - 尽管利率路径分歧显著，但在资产负债表操作上已形成共识：量化紧缩即将技术性终结 [10] 利率政策分歧 - 美联储理事米兰主张加快宽松步伐，建议单次降息50个基点或最低25个基点，强调货币政策具有12至18个月的滞后效应 [3] - 圣路易斯联储行长穆萨勒姆认为货币政策已接近不再压制通胀的水平，强调进一步降息空间有限需保持谨慎 [3] - 芝加哥联储行长古尔斯比对进一步降息持谨慎态度，指出缺乏最新通胀数据构成重大政策挑战 [3] - 亚特兰大联储行长博斯蒂克明确倾向于维持利率不变，直至看到通胀持续回归2%目标的明确证据 [4] - 波士顿联储行长柯林斯表示短期内进一步降息的门槛“相对较高”，将利率维持在当前水平“一段时间可能是合适的做法” [8] 通胀状况评估 - 停摆前连续三个月核心通胀年化增速达3.6% [4] - 柯林斯预计受关税影响通胀率将在2026年初继续偏高，尽管实际影响“小于许多人的预期” [8] - 通胀虽从峰值回落但仍显著高于2%的目标，且近期核心通胀年化增速维持在3.6%的高位 [9] 劳动力市场解读 - 旧金山联储行长戴利指出2024年美国月均新增就业约15万人，到2025年上半年已降至约5万人，同期工资增长也明显放缓 [6] - 戴利判断就业增长显著放缓主要源于企业对工人需求减弱，而非劳动力供给收缩 [6] - 柯林斯预计失业率将“温和上升”，但自夏季以来“就业市场的下行风险并未加剧” [8] - 劳动力市场出现明显降温迹象，企业招聘需求减弱、工资增长放缓，但失业率因供需同步收缩而保持稳定 [9] 政策前景综合判断 - 在缺乏明确数据指引、经济信号混杂的环境下，12月暂停降息、维持利率不变的可能性正在上升 [10] - 柯林斯认为当前货币政策已处于“轻度紧缩”状态，金融环境总体仍对经济构成“顺风” [8] - 戴利指出当前核心政策难题在于判断经济是面临通胀反弹风险，还是正迈向由人工智能驱动的生产率繁荣 [7]