债市近期表现 - 本周债市呈现窄幅震荡走势 10年期国债收益率稳定在1.81%附近 [1] - 截至11月12日收盘 银行间利率债市场收益率小幅波动 中债国债收益率曲线3M期限稳定在1.35%附近 2年期收益率行至1.43% [3] 货币政策与利率展望 - 三季度货币政策执行报告删除了防范资金空转等表述 强调保持社会融资条件相对宽松 预示后续资金面表现可能更为乐观 [3] - 若后续经济基本面压力继续增大 货币政策宽松趋势将逐渐显现 长债利率或有进一步下行空间 [4] - 部分业内人士认为 鉴于国内货币政策基调偏友好 叠加经济基本面压力显现 若货币宽松预期兑现 利率可能创出新低 [2] “双降”预期分析 - 考虑到四季度基本面修复压力边际增长等因素 降准降息的概率在边际增加 市场有望迎来10BP降息 [5] - 四季度降准的必要性正在增加 原因包括中长期流动性到期规模较高 年内第一次降准至今已5月有余符合半年左右的平均周期 以及高息定存到期压力较大可能放大负债端资金缺口 [5][6] - 若降准落地 将向银行体系注入规模可观、低成本的中长期资金 带动短端和存单利率下行 [7] 机构操作策略与市场观点 - 债市主线回到“双降”预期及年末抢跑行情启动的分歧上 机构止盈诉求较强 更强劲的利率下行行情需更显著利多因素驱动 [8] - 建议机构以波段操作为主 维持债市可能进入无主线“混沌期”的判断 10年期国债收益率下限或落在1.65%至1.70% 上限或在1.8%至1.85%区间 [8] - 建议把握市场“纠结时刻”积极布局 坚持“哑铃型”配置策略 兼顾短端安全性与长端波段机会 通过“短久期打底+长久期择机交易”平衡收益与风险 [9]