美股市场整体表现 - 美国股市在第三季度普遍上涨，延续了上季度的涨势，主要驱动力是美联储在9月会议上将政策利率下调了25个基点[2] - 其他推动市场走强的因素包括健康的企业盈利、贸易紧张局势缓解、有韧性的消费者支出、并购和IPO活动增加以及对人工智能的持续乐观情绪[2] 市场回报集中度 - 大盘股回报连续第二个季度由“七巨头”主导，其贡献了标普500指数季度涨幅的62%[3] - 仅信息技术、通信服务和非必需消费品三个板块跑赢大盘，而必需消费品是唯一出现下跌的板块[3] - 罗素中盘成长指数前10大股票贡献了该指数前九个月12.84%总回报中的约90%，其余343只股票仅贡献1.35%，其中半数股票在此期间录得负回报[4] 领涨股票特征 - 推动指数回报的股票估值极高，例如Palantir以近250倍未来十二个月市盈率交易，Cloudflare超过200倍[6] - 这些股票在盈利质量因子上的暴露度异常低，高质量盈利公司表现逊于低质量盈利公司的幅度创下自1975年有数据以来最大[7] 基金业绩与归因 - 巴伦资产基金机构份额在第三季度下跌4.23%，而同期罗素中盘成长指数上涨2.78%[5][9] - 业绩不佳主要归因于基金对动量、贝塔和残差波动率等因子的低暴露，以及对盈利质量因子的高暴露，而后者在当季遭遇了历史上最差的三个月表现[9][10] - 从行业角度看，信息技术和通信服务板块的个股选择造成了约四分之三的相对表现不佳[11] 主要拖累个股表现 - 研究提供商Gartner拖累基金回报2.31%，其合同价值增长从6.7%放缓至4.9%[19][20] - 票务市场StubHub Holdings拖累回报1.39%，其近期业绩受到去年同期泰勒·斯威夫特巡演门票销售高基数的挑战[19][23] - 数据和分析供应商Verisk Analytics拖累回报0.98%，公司发布了保守的2025年下半年展望并宣布以23.5亿美元收购AccuLynx[19][24] 主要贡献个股表现 - 兽医诊断领导者IDEXX Laboratories贡献回报1.13%，其核心伴侣动物业务收入增长约10%，并安装了2400台inVue Dx细胞分析仪[16] - 互联系统供应商Amphenol贡献回报1.01%，市场对数据中心资本支出的预期因AI应用加速而上升，并宣布以105亿美元收购CommScope业务[17] - 太空探索公司SpaceX贡献回报0.72%，其星链宽带服务快速扩张，星舰火箭取得巨大进展[18] 投资组合结构 - 截至2025年9月30日，基金持有55个仓位，前10大持仓占净资产的47.2%[25] - 行业配置权重最大的为信息技术板块，占24.9%，其次是工业板块占23.6%，医疗保健板块占14.7%[25] - 前10大持仓中有6只持有时间超过十年，体现了长期投资方法[26] 季度交易活动 - 主要新增持仓包括航空航天部件制造商Loar Holdings，其85%的产品组合为专有产品，超过50%收入来自售后替换销售[29][30] - 基金还投资了私人公司Skyryse，该公司正在开发名为SkyOS的通用飞行操作系统，旨在利用软件和AI简化飞行操作[32] - 主要减持包括对IDEXX Laboratories、Guidewire Software、Arch Capital Group和Gartner等长期大额持仓的权重管理[33]