股市表现 - 上证指数于11月13日收涨0.73%，报4029.5点，盘中刷新十年新高 [2] - 市场自10月下旬以来在4000点上下波动，成交额持续放量，投资者情绪高涨，资金入场迹象明显 [2] - 当前市场被描述为“健康牛”，呈现政策与资金双重引领、行业拥挤度中等、板块轮动的“多点开花”特征 [2] 债市表现 - 11月13日国债期货主力合约全线收跌，30年期合约跌0.26%，10年期合约跌0.10%，5年期合约跌0.08%，2年期合约跌0.01% [2] - 银行间主要利率债收益率多数上行，10年期国开债收益率上行0.4bp报1.8765%，10年期国债收益率上行0.40bp报1.8050%，30年期国债收益率上行0.45bp报2.1495% [2] 股债相关性变化 - 10年国债利率与上证综指的250天滚动相关系数从2024年末的-0.6升至2025年11月初的0.3，表明股债相关性明显增强 [3] - 债券风险收益比下降促使机构进行股债再平衡配置，保险机构行为变化是关键，其股票资产余额达3.07万亿元，同比增长47.6% [3] - 利率债主要卖盘来自银行和券商机构，主要买盘来自险资和基金 [4] 市场驱动因素与展望 - 风险偏好的修复压制债市情绪，交易盘有获利了结诉求，费率新规对债市有额外压制，但后续可能演绎利空出尽逻辑 [6] - 债市利率行至低位导致风险收益比下降，机构股债再平衡行为可能继续增强，央行货币政策维持适度宽松为流动性提供支撑 [6] - 2026年10年国债收益率预计在1.6%至1.9%区间震荡，2026年二季度前债市整体面临有利环境，利率或呈现“先下后上”节奏 [6] - 明年“资产荒”逻辑可能弱化，基本面因素重要性回归，债市可能保持“低利率+高波动+下有底、上有顶”特征，利率运行中枢持平或小幅抬升概率较高 [6]