政府停摆影响 - 政府停摆结束带来市场宽慰 但主要问题未解决 可能在1月再次出现 [1][3] - 停摆持续时间越长 对经济增长和金融流动性构成的风险因素越大 [2] 经济数据问题 - 政府停摆可能导致10月CPI和就业数据发布延迟甚至无法发布 [4] - 数据问题具有双重性：一是可能无法获取数据 进一步延迟美联储降息 [5]；二是自COVID以来数据收集不稳定且可靠性下降 [6] - 数据问题使美联储的工作更加困难 [7] 美联储政策与市场预期 - 市场目前预期到明年年底有3至3.5次降息 而分析观点预期为5至6次降息 高于市场预期 [7][8] - 市场表现狭窄的原因之一是市场希望更多美联储降息以推动私营经济发展 需要更低的基础利率 [8] - 衡量美联储是否领先于曲线的指标是两年期国债收益率 目前联邦基金利率仍高于两年期国债收益率40至50个基点 [17] 市场表现与盈利前景 - 尽管整体市场走低 但道琼斯工业平均指数创下历史新高 [10] - 第三季度财报季中 中位数股票出现四年来的首次同比两位数盈利增长 [13][14] - 盈利故事的 broadening 是早期迹象 将导致明年股市更广泛的表现 [14] - 对明年盈利修正的共识是低两位数增长 且认为这一目标非常可实现 [15] 经济周期展望 - 经济最糟糕的放缓阶段已经过去 已于4月份定价 滚动衰退已经结束 目前处于新的牛市 [18]