美联储政策与市场预期 - 市场持续押注美联储将在12月进行降息，尽管美联储主席Jerome Pal近期发表了鹰派言论，称今年再次降息并非既定事实[1] - 美联储内部在12月会议前的政策方向比9月时更加不明确，货币政策委员会中的鹰派和鸽派立场均趋强硬[4][5] - 鹰派观点认为通胀率维持在3%已达44个月，且由于关税影响预计将持续处于该水平；鸽派则指出劳动力市场已显现疲软迹象[5] - 9月会议曾明确承诺进行三次降息，但19名委员中有9名实际上并未支持三次降息的预测[22] - 即使12月降息，考虑到委员会中鹰派的立场，此后也很可能暂停降息[23] 经济双轨分化与行业表现 - 经济呈现明显的双轨态势，人工智能及相关行业表现强劲，在股市获得创纪录的关注和大量投资，包括数据中心、电力和芯片领域[6] - 人工智能等领先行业表现极佳但并未进行大规模招聘，而其余经济部门则因在资本市场中不受青睐、仍需消化关税影响以及对整合AI技术的不确定性而陷入困境[6][7] - 整体经济在顶层表现强劲，第二季度经济增长率达3.8%，消费者保持韧性，第三季度GDP预计将表现相似，主要由对人工智能的重要投资驱动[8][9] - 收入分布顶层的消费者因其房产升值和股票投资组合表现积极而保持韧性，但收入分布中下层及以下的人群则对咖啡、香蕉等日常消费品价格上涨、住房成本高企及就业机会恶化深感担忧[11][12] 通胀与价格压力来源 - 当前通胀率停滞在3%左右，并未持续下降[20] - 婴儿服装、婴儿车、玩具和家具等商品的价格上涨明显与关税相关，而咖啡、香蕉等也受关税损害，但部分领域还存在结构性因素加剧价格上涨[17] - 由于人工智能热潮导致电力需求以多年未见的速率增长，这将对居民用电价格构成压力，此类结构性因素更复杂且难以通过政策逆转[17][18] - 美联储多数委员认为关税影响是暂时的，预计其效应最终会消散，不会导致通胀进一步持续上升[21] 美联储独立性与领导层更迭 - 美联储的独立性是其通胀斗争信誉的关键，市场对其将通胀带回2%目标的信心植根于此[27] - 当前存在对美联储独立性的担忧，原因包括无正当理由解雇理事、任命仍兼任总统办公厅工作人员的新理事，以及行政当局持续施压要求降息以降低国债利息支出等行为[28] - 下一任美联储主席的候选人名单已缩减至五人，人选均具备高资质，核心问题在于其能否真正独立于白宫并被公众认为具有独立性，这对维持通胀预期稳定至关重要[30] - 现任主席Pal最重要的遗产将被视为其坚决维护美联储独立性、确保该机构制度强度和韧性的努力[31]