白银价格近期表现 - 10月中下旬白银价格剧烈波动，两个月内累计上涨近40%，并于10月17日触及54.48美元/盎司的阶段高点 [1] - 随后出现近年来最大单日跌幅，下挫约16%（约9美元），于10月28日触及45.56美元/盎司的近期低点 [1] - 白银年初至今仍累计上涨约67%，创下自2010年以来最强年度表现（当年涨幅为82%） [1] 价格波动驱动因素 - 最新一轮上涨行情主要受伦敦市场严重流动性紧缩的放大效应推动，核心因素包括因关税问题引发的大量白银流向美国、印度排灯节前需求显著回升以及强劲的投资买盘 [2] - 过去两周趋势出现部分逆转，实物流动性紧张局面显著缓解，具体表现为芝加哥商品交易所认证仓库白银库存从9月底的逾5.3亿盎司高位下降超过4400万盎司，预计10月月度流出量创历史新高 [2] - 市场对中美领导人会晤达成贸易协议的乐观预期以及美联储的谨慎表态减弱了投资者对白银等避险资产的兴趣 [3] 市场流动性状况 - 印度需求在近几日明显降温，当地白银溢价显著回落 [2] - 随着白银涨势趋缓，部分交易所交易产品投资者选择获利了结，也在一定程度上释放了伦敦市场的流动性 [2] - 推测芝加哥商品交易所库存流出量中有相当大部分被转运至伦敦市场 [2] 宏观经济与政策影响 - 美联储如预期下调利率25个基点，但主席鲍威尔表示12月进一步降息存在不确定性，市场对12月降息的隐含概率从接近100%降至约70% [3] - 美国政策决策的突发性与不可预测性将持续制造不确定性，增长风险偏向下行将强化市场避险需求 [5] - 主要经济体政府债务问题加深，市场质疑美元作为全球主导储备货币的长期可持续性，地缘政治紧张局势持续发酵 [5] 供需基本面 - 持续存在的关税不确定性叠加白银稳健的供需基本面预计将继续对白银价格构成支撑 [1][5] - 白银市场持续的供需缺口以及白银回收精炼能力受限令实物供应保持相对紧张，市场仍易受到进一步流动性挤压 [5] - 美国“232条款”调查报告因政府停摆被推迟，但机构仍有信心白银现货将继续被排除在关税征收范围之外 [5] 未来价格展望 - 维持对白银价格的看涨预期，预计强势走势将持续至今年余下时间并延续至2026年 [5] - 推动资金流入贵金属市场的主要因素预计将持续至2026年，只要降息仍在推进，持有贵金属的机会成本下降将继续对价格形成支撑 [3][5] - 在利率下行周期中，由关税引发的通胀压力可能导致实际利率更快下行 [3]