9月用电量概况 - 单9月全社会用电量同比增长4.5%，增速较8月的5.0%下滑0.5个百分点 [1][2] - 第二产业用电需求持续修复，同比增长5.7% [1][2] - 第三产业用电需求增速保持韧性 [1][2] - 居民单月用电同比增速转负，主因9月气温环比下降及去年同期基数较高 [2] - 分区域看，高耗能地区用电增速为5.8%，维持高位增长 [2] - 沿海地区用电同比增速提升至7.2%，受益于出口带动 [2] 高耗能行业与发电装机 - 四大高耗能行业用电需求增速分化，黑色金属行业用电需求同比高增，非金属行业用电需求较为平淡 [2] - 1-9月国内累计新增风电装机6,109万千瓦，同比增长56.2%，增速较1-8月回落15.9个百分点 [3] - 1-9月国内累计新增光伏装机24,027万千瓦，同比增长49.3%，增速较1-8月回落15.4个百分点 [3] - 火电单9月新增装机681万千瓦，保持密集投产节奏 [3] 电源与电网投资 - 1-9月电源投资总额5,987亿元，同比增长0.6%，增速较1-8月提升0.1个百分点 [3] - 电源端投资增速分化，光伏累计投资额同比下滑30.3% [3] - 火电及核电电源累计投资额同比分别提升45.8%和23.3%，维持高速增长 [3] - 1-9月电网投资为4,378亿元，同比增长9.9%，延续高增速 [3] 发电设备利用情况 - 9月发电设备平均利用小时263小时，同比下滑9.6% [4] - 秋汛改善推动水电发电量高增，9月利用小时数提高28.4%至402小时 [4] - 1-9月水电大省中贵州和广西利用小时数同比分别增长18.7%和7.5% [4] - 9月火电利用小时数同比下降9.8%至339小时 [4] - 9月风电利用小时数同比下降20.6%至127小时，太阳能利用小时数同比下降7.2%至90小时 [4] - 9月国内风电利用率为95.4%，同比下滑1.4个百分点 [4] - 9月国内光伏利用率为95.0%，同比下滑2.9个百分点 [4] 行业配置建议 - 推荐配置经营具备稳定性且估值重新具备安全边际的水电 [1] - 推荐兼具业绩弹性及低估值的H股龙头火电 [1] - 推荐存在补贴发放预期改善且深度破净的H股绿电 [1] - 推荐受益数字化和新型电力系统融合的新场景及新模式，如虚拟电厂、微电网、综能服务、功率预测等 [1]