公司股价与资本市场表现 - 招商证券国际下调禾赛港股目标价至218.1港元，美股目标价降至28美元，主要原因为港股上市带来的股本扩张[2] - 禾赛美股股价从10月初的30.85美元持续回落至19.78美元，跌幅超过三成，市场对其成本结构与竞争格局的担忧升温[4] - 在竞争加剧、ASP下滑和行业预期摇摆的情形下，投资者对公司中短期盈利能力的信心仍未完全恢复[6] 第三季度财务业绩 - 三季度收入为7.95亿元人民币，同比增长47.5%[4] - 三季度实现归母净利润2.56亿元，同比扭亏为盈，环比增长481%[4] - 剔除1.73亿元的一次性投资收益后，核心净利润为8331万元，较一致预期高出约三成[4] - 毛利率为42.1%，较去年同期下降5.6个百分点，主要受ADAS低价产品占比提升影响[4] - 研发、销售、管理费用率合计为39.7%，同比下降近24个百分点[4] - 核心利润率改善至10.5%[4] 第三季度运营数据与结构性变化 - 三季度总出货量达44.1万台，同比增长229%，环比增长25.43%，环比增速相比上季度的107.8%明显回落[5] - ADAS激光雷达出货量从一季度的14.6万台跃升至二季度的30.36万台，三季度在高基数下继续增长[5] - ADAS产品平均销售价格从一季度的约4000元下降至三季度的1800元，呈现“量增价降”的结构变化[5] 未来业绩指引与行业展望 - 公司上调2025年净利润指引至3.5亿至4.5亿元（此前为2亿至3.5亿元）[5] - 预计四季度出货量约60万台，ATX产品占比约八成，收入在10亿至12亿元之间，毛利率维持在40%左右[5] - 预计2025年至2026年ADAS产品出货量将增长至200万至300万台[5] - 预计机器人领域的激光雷达出货量在全球需求恢复的背景下有望实现倍数增长[5] - 随着L3级自动驾驶推进，激光雷达单车搭载量有望从当前的1颗提升至3至6颗，未来单车价值提升至500至1000美元[6] - 公司客户覆盖范围持续扩大，除现有客户外，广汽与奇瑞预计在2026年开始SOP，海外Robotaxi客户追加了数千万美元订单[6] 行业竞争与长期前景 - 招商证券国际认为，短期竞争虽引发市场情绪波动，但随着更多车企进入智能驾驶高阶渗透周期，激光雷达的前装规模化仍有较高确定性[5] - 虽然市场担忧毛利率阶段性下行，但当前行业渗透率仍处低位，汽车与泛机器人场景的中长期空间依旧充足[6] - 利润率的季度波动被视为规模化早期的正常现象[6]