宏观经济与美联储政策 - 美联储12月降息预期因官员的谨慎言论而受到质疑，市场定价的降息概率从近一个月前的近乎确定降至不足5% [1][3] - 政府停摆导致关键经济数据（如月度非农就业、周度失业金申请、工厂订单等）发布延迟和缺失，造成数据真空，随后将迎来数据洪流 [2][3][4] - 美联储官员在数据缺乏的背景下强调需谨慎行事，认为在不变得过度宽松的情况下，政策放松的空间有限，并倾向于维持限制性政策 [4][10] - 市场对12月降息的概率定价约为50%，但美联储主席鲍威尔及其他官员的言论表明他们并不急于降息 [9][10] - 长期利率展望显示，到2026年，多数FOMC成员预计利率将低于明年年底水平，这为固定收益市场提供了重要信号 [9][11] 债券市场与信贷状况 - 美国投资级债券发行量巨大，今年迄今已达1.5万亿美元，预计全年将符合市场预期，发行被市场良好吸收，订单规模庞大 [25][26][28] - 市场出现罕见的高评级债券发行取消案例，这反映出投资者对特定发行人（如与AI支出周期相关的科技公司）的估值存在抵触，可能对更广泛的投资级市场估值产生影响 [22][23][24] - 高收益债券市场出现需求疲软迹象，例如Applied Digital公司债券以面值97美分的深度折价发行，收益率约10%，表明投资者在该领域趋于谨慎 [20][31][34] - 投资级信贷与高收益债券之间的表现差距在2024年2月后开始缩小，投资级债券因其长久期特性而受益于国债收益率下行，表现优于高收益债券 [35][36][37] - 投资级债券利差已从历史低点72基点回升至约80基点，尽管有所扩大，但从历史角度看仍处于紧张状态 [27][37] 人工智能与相关行业融资 - 人工智能价值链的资本需求不仅限于科技行业，还广泛涉及能源、公用事业等多个资本密集型行业，这些领域明年将面临投资者更严格的审查 [29][30][31] - 为AI数据中心建设提供资金的高收益债券交易出现需求问题，但大型、现金流充沛的科技公司发债仍受到市场强劲接纳，具体情况因公司而异 [31][32][33] 房地产市场与抵押贷款 - 住房可负担性成为主要议题，有提案探讨推出50年期抵押贷款或增强抵押贷款的可转移性，但市场缺乏相关基础设施，此类变革需要时间发展而非一蹴而就 [14][15][16] 市场展望与投资策略 - 近期投资策略建议关注收益率曲线中段的价值，特别是在市场波动时，固定收益与股票之间的负相关性使其成为良好的对冲工具 [17][18] - 展望2025年，实际GDP增长预期约为2%，考虑到年中的下滑，这一增速表现强劲，明年增长可能持平或略高，但预测会随数据不断调整 [11][12] - 如果美联储降息且金融环境保持宽松，企业韧性持续，加之可能提振消费者的税收返还，2026年的宏观环境可能比当前更具建设性 [13]