银行扩表与信贷需求 - 10月份银行扩表节奏边际放缓，主因是政府债发行靠前以及实体信贷需求仍待提振[1] - 10月社融余额同比增速为8.5%，较9月的8.7%有所放缓[2] - 10月社融口径下人民币贷款余额下降154亿元，同比少增3119亿元，居民贷款下降3604亿元，反映居民及企业信贷融资需求走弱[2] 政府债发行与社融结构 - 前10月政府债同比多增3.72万亿元，但10月政府债同比少增5602亿元，显示四季度开始回落[2] - 前10月社融同比多增3.83万亿元，其中政府债同比多增贡献3.72万亿元，隐含化债影响实体部门融资[2] 存款结构变化与流动性管理 - 10月居民存款减少1.34万亿元，非银存款增加1.85万亿元，同比分别少增7700亿元和多增7700亿元，显示季末考核后资金流向理财等非银机构[3] - 10月非金融企业存款下降1.09万亿元，同比多减3553亿元，主因信贷派生较弱及去年同期手工补息效应消退[3] - 存款月度间结构变化明显加大，银行需重视流动性波动及负债成本管理[3] 行业息差与盈利前景 - 三季度银行息差环比初步企稳[1][4] - 央行在货币政策执行报告中专栏强调“保持合理的利率比价关系”，明确指导银行存贷两端利率以支持稳定净息差[4] - 央行副行长发言强调约束金融行业“内卷式竞争”，保持合理的盈利空间[4] 板块投资观点 - 低估值隐含的价值空间依旧显著，年底步入长线资金配置时段，有助催化银行股市场表现[1] - 建议机构积极布局，收获高确定性回报[1]