行业核心观点 - 美国大规模车辆召回对汽车租赁运营商构成短期盈利和运营阻力 [1] - 持续的召回趋势可能破坏旨在降低单车折旧和提升客户满意度的车队现代化战略 从而可能推迟利润率复苏 [1] 召回规模与影响 - 美国交通部报告2025年第三季度约有980万辆汽车被召回 为2024年初以来的最高水平 [2] - 租赁运营商受到不成比例的影响 因其依赖近期生产的车辆 [3] - 福特公司在该季度受影响车辆中占比约55% [3] - 车辆复杂性增加 软件集成问题以及原始设备制造商之间的供应链相互依赖是促成因素 [3] 运营与财务影响 - 召回车辆停运时间通常长于标准维护期 对车队利用率和管理构成压力 [3] - 零部件供应和维修完成时间的不确定性阻碍了准确的短期运力规划 增加了运营复杂性 [4] - 租赁公司追索召回相关损失的能力有限 原始设备制造商提供维修但不补偿利用损失或收入损失 [4] - 安飞士第三季度美洲车队中有5%处于召回状态 赫兹为2% [5] - 安飞士三分之二的召回车辆在等待零件 降低了利用率并增加了车队成本 [5] - 赫兹通过车队紧缩和流程改进 当季利用率达到84% 但预计召回将继续影响运营 [5] 公司指引与市场动态 - 两家公司均已下调业绩指引 原因包括召回不确定性以及政府停摆影响和系统中断等其他因素 [6] - 召回驱动的供应限制可能支持定价纪律 部分抵消收入压力 [6] - 若召回率下降且原始设备制造商供应链稳定 预计2026年EBITDA利润率将恢复至个位数水平 与疫情前表现一致 [6] 流动性状况 - 赫兹报告第三季度末拥有22亿美元的公司流动性 安飞士持有10亿美元 [7] - 两家公司均得到车辆借款能力的支持 [7] - 安飞士在2027年7月前无公司债务再融资需求 赫兹有5亿美元高级无抵押票据于2026年12月到期 已通过2025年9月发行3.75亿美元可转换票据部分解决 [7]