文章核心观点 - 一项由哈佛大学和斯坦福大学的研究发现，一小群投资顾问在过去二十年中对数万亿美元规模的养老金配置转向私募市场起到了核心推动作用，其影响基于对市场走向的善意预估，但若判断错误将产生深远后果 [1][2][4] 行业趋势与资产配置转变 - 自本世纪初以来，另类投资（包括私募股权、房地产和对冲基金）在养老金总资产中的占比从10%增长了两倍，支撑了公开交易所以外专业资产管理者的黄金时代 [3] - 资产组合的转变主要源于顾问鼓励养老金追逐另类投资的更高回报，而非养老金基本面的变化 [2] - 顾问自21世纪初开始稳步提高对另类资产的回报预测，在2001年至2021年间，顾问预期的平均阿尔法值（即经风险调整后相对于公开股票的额外回报）上升了约60个基点 [7] 顾问的角色与影响 - 顾问（如Meketa、NEPC、Wilshire等）是捐赠基金和基金会聘请的外部顾问，提供指导、行业见解和审慎建议，他们虽不常成为头条新闻，但其预测悄然重塑了数万亿美元的公共退休资金 [6] - 顾问并未认为另类资产在多元化方面更有用，分配给另类资产的贝塔值（衡量资产与股市联动程度的指标）基本未变，意味着这些私募资产预期表现更像股票，但顾问仍承诺其表现将优于股票 [8] 潜在问题与风险 - 关键风险在于这些信念是否合理，以及养老金能否真正挑选出最佳的管理人，否则可能导致数万亿美元退休资金的错配，并支付数十亿美元的过高费用 [5] - 顾问的预测是基于对另类资产价值的判断，其建议的后果若出现错误，影响将非常深远 [4]