文章核心观点 - Apollo Global Management (APO) 和 KKR & Co Inc (KKR) 是资产管理行业的两大知名公司，业务模式、增长策略和市场定位存在差异，可能影响其未来上行潜力 [1] - Apollo 凭借多元化的业务模式、强劲的资产管理和退休服务资金流入，展现出更明确的持续增长路径和估值优势 [20] - KKR 同样表现出强劲的资产管理规模增长势头，但较高的估值和盈利预测调整较慢可能限制其短期上行空间 [21] Apollo 业务与增长 - Apollo 的业务模式多元化，资产管理规模在过去三年（2021-2024）实现7.8%的复合年增长率，增长动力主要来自退休服务客户资产、平台认购和新融资设施 [3] - 2025年9月，公司完成对 Bridge Investment 的收购，预计将增加费用相关收益，并使其房地产资产管理规模接近翻倍，超过1100亿美元 [3] - 公司计划到2029年将总资产管理规模扩大至近1.5万亿美元，主要通过扩展其私募股权业务实现 [3] - 公司通过收购和合作积极扩张，包括2025年1月同意收购 Argo Infrastructure Partners，2024年9月与花旗集团建立250亿美元的私人信贷直接贷款项目，并与道富环球顾问合作以增强投资者对私人市场机会的可及性 [4] - 财务方面，公司收入在2021-2024年间实现63.7%的复合年增长率，这一增长趋势在2025年前九个月得以延续，零售渠道的扩张和强劲的资金流入为其持续收入增长提供支撑 [5] KKR 业务与增长 - KKR 的总资产管理规模在过去五年（2019-2024）实现23.9%的复合年增长率，增长趋势在2025年前九个月持续，公司通过改进和增加投资策略来支持资产管理规模增长 [6] - 2025年7月，公司收购了 Healthcare Royalty Partners 的多数股权，为其增加了近30亿美元的资产管理规模，并在2024年4月的投资者日提出目标，计划到2030年将资产管理规模提升至至少1万亿美元 [6] - 收入方面，公司总部门收入在2019-2024年间实现16.3%的复合年增长率，增长趋势在2025年前九个月持续，得益于传统私募股权的扩张以及向基础设施、房地产、成长型股权和核心投资领域的多元化发展 [7] - 公司近期与 Sallie Mae 达成多年合作伙伴关系，将收购其私人教育贷款的初始种子组合，并在初始三年内每年购买至少20亿美元新发放的私人教育贷款，以拓宽机会集、提升交易活动并强化收入基础 [8] 盈利预测比较 - 市场对 Apollo 2025年和2026年盈利的共识预期分别同比增长6.2%和16.9%，过去一个月内这两年的盈利预期均被上调 [9] - 市场对 KKR 2025年和2026年盈利的共识预期分别同比增长8.5%和32.8%，其中2025年盈利预期在过去一个月内保持不变，2026年盈利预期被上调 [11] 股价表现与估值 - 过去一个月，Apollo 股价上涨4.3%，而 KKR 股价下跌0.2%，同期行业指数下跌2.2% [13] - 估值方面，Apollo 的远期12个月市盈率为15.36倍，KKR 为20.24倍，两者均高于行业平均的13.98倍，但 Apollo 的估值低于 KKR [15] - 两家公司均通过股息回报股东，2025年5月，Apollo 将季度股息提高10.9%至每股0.51美元，股息收益率为1.6%；KKR 将季度股息提高5.6%至每股0.19美元，股息收益率为0.6% [15] 结论性比较 - Apollo 的多元化业务模式、来自退休服务的强劲资金流入、更快的收入扩张、盈利预期上调以及较低的估值，共同构成了相对于 KKR 的估值优势 [20] - KKR 显示出强劲的资产管理规模增长势头，但其较高的估值和盈利预测调整较慢可能限制近期的上行空间 [21]