业绩表现 - 3Q25 A股险企利润大幅增长68% [1] - 投资业绩贡献前三季度税前利润增量的79% [1] - 3Q25投资业绩高增的核心驱动为已实现投资收益，不同于3Q24的公允价值变动驱动 [1] - 在高基数下实现业绩高增长，叠加二级市场权益配置规模持续提升预期，保险板块“高弹性”标签进一步夯实 [1] 政策展望 - 预计保险行业“十五五”工作关键词为强法治、严监管、化风险、促发展 [2] - 强法治方面，金融法有望统领金融领域基础性法律，新《保险法》有望优化资本要求并完善中小机构风险处置机制 [2] - 严监管方面，分级分类监管态势预计将延续 [2] - 化风险方面，聚焦化解利差损与中小机构风险两大议题 [2] - 促发展方面，推动负债端长期可持续增长并推动险资入市，人保集团财险业务“走出去”战略定位升级 [2] 负债端趋势 - 财产险方面，非车险综合治理步入落地期，通过优化考核机制与规范费率条款及费用管理，高风险险种COR有望显著改善 [3] - 人身险方面，个险“报行合一”正式落地，有助于压降负债成本并助力费差改善 [3] - 居民真实无风险利率明显回落，预定利率持续下调，资本市场预期改善态势下，将分红险作为核心产品推动成为市场多数机构共识 [3] - 分红险的分红水平持续得到监管约束，有助于有效管控负债成本的浮动部分 [3] - 银保渠道作为头部机构重要战略发展方向，机构竞争从渠道、产品竞争升级为多重资源竞争 [1][3] 资产端配置 - 1H25上市险企股票加基金投资规模提升4862亿元 [4] - 假设新增保费的30%投向A股，预计国有大型保险公司2025-2027年A股增配规模为8752亿至9434亿元 [4] - 假设2025-2027年提升二级市场权益配置比例5个百分点，预计国有大型险企同期增配二级市场权益1.34万亿至1.70万亿元 [4] - 险资入市仍将为2026年关键趋势 [4]