基金业绩表现 - 第三季度基金机构份额上涨3.20%，落后于其主基准标普500指数（上涨8.12%）和全球导向的MSCI ACWI指数（上涨7.62%），也落后于晨星激进配置类别同行（上涨5.67%）[3] - 年初至今基金机构份额上涨5.00%，而标普500指数和MSCI ACWI指数分别上涨14.83%和18.44%[4] - 自成立以来（2017年12月29日）基金年化回报率为12.93%，略低于标普500指数（14.44%），但高于MSCI ACWI指数（10.67%）和晨星同行（8.08%），并在同行组中排名前百分位[3][4] 投资组合结构与策略 - 基金为配置策略，专门投资于Baron系列基金，投资范围涵盖不同市值、行业和地域，以实现成长股多元化[2] - 基金是Baron系列基金的组合，提供广泛的股票敞口，所有底层基金遵循一致的投资理念和流程，不试图模仿指数或为不可预测的短期宏观事件改变策略[24] - 基金显著配置于中小盘成长股，占比达61.3%，而标普500指数中此类股票仅占19.2%[25] 主要业绩贡献因素 - 第三季度业绩受到高信念、非多元化的Baron Partners基金和Baron Focused Growth基金的提振，大部分收益来自特斯拉（股价上涨40%）和SpaceX[10] - 特斯拉汽车业务显现 renewed strength，第三季度主要市场交付量预期上升，马斯克提出新CEO薪酬方案并进行近10亿美元个人股票购买，AI计划快速推进[10][12] - SpaceX凭借Starlink宽带服务的快速扩张、成功部署大量卫星、用户数大幅增长以及可重复使用发射技术，作为领先发射提供商创造显著价值[13] - 专注于行业的Baron Real Estate基金和非美国/全球的Baron Emerging Markets基金也带来两位数涨幅[14][15] 主要业绩拖累因素 - Baron Growth基金和Baron Asset基金是最大拖累因素，主要受被视为“AI输家”的个股亏损影响，其中研究提供商Gartner因季度盈利令人失望成为最大拖累[17] - 金融交易所和数据持仓FactSet Research Systems、Morningstar和MSCI等其他被视为“AI输家”的股票也损害了这些基金的表现[18] - 从相对角度看，基金表现不及指数是由于个股选择、风格偏差和主动行业敞口共同导致，包括对某些表现良好的“七巨头”公司敞口较低或缺乏敞口[19] 行业与风格敞口分析 - 基金在消费 discretionary（21.5%）、金融（19.5%）和信息 technology（19.2%）行业配置最高，相较于标普500指数，基金在信息技术（34.8%）和通信服务（10.1%）行业配置显著偏低[28] - 基金对中小盘股的重大敞口被证明代价高昂，表现为对表现强劲的规模（大盘股）因子敞口不足，以及对表现疲软的中等市值因子敞口过度[20] - 主动行业敞口拖累业绩，主要由于基金对表现较好的计算机电子和半导体行业敞口较低，以及对表现落后的酒店休闲、消费者服务、多元化金融和保险经纪行业敞口过高[21] 历史周期表现回顾 - 在COVID-19大流行及其后续影响期间（2019年12月31日至2022年12月31日），基金累计上涨28.11%，表现优于罗素2000成长指数（1.96%）和罗素中盘成长指数（12.00%）[26] - 自大流行周期结束（2022年12月31日）至2025年9月30日，基金上涨17.76%，而标普500指数上涨24.15%[28] - 基金自成立以来的年化标准差为21.65%，高于标普500指数的16.74%，夏普比率为0.48，低于标普500指数的0.71[28]