核心观点 - 中金维持敏华控股跑赢行业评级和目标价6.5港元，对应27%上行空间 [1] - 公司1HFY26业绩符合预期，盈利水平优化，海内外战略清晰推进 [2][4][5] 1HFY26业绩概览 - 1HFY26实现营业收入80.45亿港元，同比减少3.1% [2] - 1HFY26实现净利润11.46亿港元，同比增长0.6% [2] - 公司计划派息每股15港仙，派息率达50.8% [2] 分区域市场表现 - 内销收入同比减少6%至46.75亿港元，其中剔除智能部件收入同比减少6.5%至42.03亿港元 [3] - 内销线下收入同比减少12.3%至30.59亿港元，线上收入同比增长13.6%至11.44亿港元 [3] - 沙发销量同比增加0.1%，平均销售单价同比减少6.2% [3] - 北美市场收入同比增加0.3%至21.61亿港元，欧洲及其他海外市场收入同比增加4.3%至7.65亿港元 [3] 盈利能力分析 - 1HFY26毛利率同比提升0.9个百分点至40.4% [4] - 中国地区毛利率同比提升0.8个百分点至41.0%，海外毛利率同比提升1.1个百分点至39.3% [4] - 销售费用率同比增加0.9个百分点至19.1%，管理费用率同比增加0.77个百分点至4.5% [4] - 净利率同比提升0.5个百分点至14.2% [4] 运营与战略 - 1HFY26门店净减少327家至7040家，门店收入同比减少12.3%至30.59亿港元 [5] - 线上渠道加大资源投入强化社交媒体推广，扩大产品组合 [5] - 海外业务通过全球产能协同和积极参与国际展会来拓展 [5]