业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入222.21亿元，同比增长17.29%，但归母净利润43.93亿元，同比下降21.02% [1] - 单第三季度营业收入65.64亿元，同比下降13.98%，归母净利润10.18亿元，同比下降38.19% [1] - 第三季度毛利率为34.91%，同比提升2.64个百分点，但环比下降4.09个百分点 [1] - 经营性净现金流大幅改善，前三季度达157.84亿元，同比增长53.33%，单第三季度为91.11亿元，同比增长224%，主要得益于国补回收加速 [1] - 截至第三季度末，公司应收款项累计430亿元，较上半年末减少65亿元 [1] 经营数据 - 前三季度公司风电利用小时数为1511小时，同比减少95小时，其中第三季度同比减少27小时 [2] - 前三季度新增风电和光伏装机容量分别为113万千瓦和117万千瓦，第三季度新增装机分别为15万千瓦和7万千瓦，增速有所放缓 [2] - 前三季度总发电量为565.47亿千瓦时，同比下降0.53%，剔除火电资产出表影响后，风电发电量同比增长5.30%，光伏发电量同比激增77.98% [2] - 第三季度风电发电量同比增长3.33%，光伏发电量同比大幅增长88.61%，增长主要来自三北地区及沿海省份 [2] - 前三季度风电板块收入191.44亿元，同比下降1.82%，光伏板块收入28.06亿元，同比增长64.82% [2] - 前三季度风电度电收入0.41元/千瓦时，同比下降0.030元/千瓦时，光伏度电收入0.27元/千瓦时，同比下降0.022元/千瓦时 [2] 增长前景与盈利预测 - 公司海上风电与大基地项目储备为中长期增长提供支撑 [1] - 作为头部风电企业，公司具备先发优势与市场竞价优势，后续有望受益于行业估值修复 [3] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为56.90亿元、61.30亿元、65.92亿元，同比变动幅度为-11.4%、+7.7%、+7.5% [3] - 基于预测，对应港股市值的市盈率分别为9.5倍、8.8倍、8.2倍 [3]