比特币价格动态与市场背景 - 比特币价格跌破90,000美元 为自4月以来首次 盘中低点触及89,426美元 收盘于91,200美元附近[1] - 此次下跌标志着比特币价格较10月超过126,000美元的峰值回落逾20% 并已抹去2025年全部涨幅[1] 市场抛售的驱动因素 - 更广泛的市场因素包括 11月上半月美国现货比特币ETF资金流出23亿美元 以及国债收益率上升[2] - 重要的供应端压力来自比特币矿商自身 他们正在清算持有的比特币[2] 矿商面临的成本压力 - 电力成本占比特币挖矿成本的70-80%[3] - 2024年4月的减半将区块奖励削减至3.125 BTC 即使今年早些时候价格超过100,000美元 许多矿商的利润空间也已很薄[3] - 主要挖矿地区批发电价持续上涨 在德州(ERCOT) 2025年第三季度平均批发电价同比上涨18% 在北弗吉尼亚州 同期价格上涨13%[3] 电力成本上涨的结构性驱动因素 - 美国能源信息署预计 受数据中心需求推动 2026年全国批发电价将再上涨8.5% 达到每兆瓦时51美元[4] - AI训练和推理工作负载预计将推动美国数据中心耗电量从2024年约200太瓦时增至2030年的400太瓦时以上[4] 矿商抛售行为的量化证据 - 链上分析公司报告显示 仅11月前两周矿工就向交易所转移了约71,000 BTC 而10月转移了210,000 BTC 这是自2022年熊市以来最高的月度总量之一[5] 上市矿商的战略调整与业务转型 - Marathon Digital出售了其10月和11月的部分产量以支付运营费用[6] - Core Scientific和Iris Energy已签署多年期合同 以托管AI工作负载 其每千瓦时收入是比特币挖矿的3-4倍[6] - Bitfarms于9月宣布计划在2027年前完全退出加密货币挖矿 并将其全部341兆瓦的资产组合转为高性能计算[6] 业务转型的财务逻辑与市场影响 - 转型在财务上是合理的 AI托管合同通常能带来70-80%的EBITDA利润率 并具有多年的收入可见性 而比特币挖矿则具有波动性[7] - 对比特币市场的直接影响是 在零售和机构需求已经降温的时期 更多的比特币被抛向交易所[7]