公司背景与基本盘 - 公司是国内领先的生物药物公司，在肾科、血液及肿瘤、自免、毛发皮肤等治疗领域布局了丰富的产品和在研管线 [1] - 公司具备强大的国内商业化能力，核心产品特比澳、EPO、益赛普、蔓迪在所处赛道占据高市占率，驱动业绩持续增长 [1] 核心产品SSGJ-707与肿瘤管线 - PD-(L)1/VEGF双抗是下一代IO治疗的核心药物，SSGJ-707分子设计独特、早期临床数据具备BIC潜力 [1] - 辉瑞以14亿美元前端付款+最高48亿美元里程碑付款+1亿美元股份认购获得SSGJ-707全球权益，创国产PD-(L)1/VEGF双抗BD纪录 [1][2] - 辉瑞将SSGJ-707定位为跨瘤种免疫基石疗法，即将启动7项全球临床，包括1LNSCLCⅢ期、1LmCRCⅢ期等，2026年考虑再启动10+适应症/10+组合试验 [3] - 后续早研管线中多个FIC分子进入临床验证期，包括全球首个靶向MUC17/CD3/CD28三抗SSS59和B7H3/IL15融合蛋白SPGL008 [3] 商业化产品表现与增长潜力 - 核心大单品特比澳2024年收入50.6亿元，是全球唯一商业化rhTPO，2024年医保谈判未降价且新获批儿童ITP适应症，未来仍有增长空间 [4] - 公司在rhEPO市场占据领先地位，2024年益比奥和赛博尔双品牌实现销售收入10.19亿元，市场份额达42% [4] - 公司布局下一代升红产品，长效EPO产品SSS06的NDA申请已获受理，HIF抑制剂SSS17处于Ⅱ期临床阶段 [4] 财务预测与投资评级 - 预计公司2025-2027年营业收入为185.2亿元、115.5亿元、117.8亿元，归母净利润为97.7亿元、37.2亿元、32.8亿元，对应PE为7倍、19倍、22倍 [5] - 首次覆盖给予公司"强烈推荐"评级 [5]