核心观点 - 东方证券维持安踏体育“买入”评级及112.89港币目标价 基于其联营企业亚玛芬体育优异的三季度业绩以及旗下Fila、迪桑特、可隆等品牌在双十一的强劲表现 [1] 联营企业亚玛芬体育业绩 - 亚玛芬体育25年第三季度营收同比增长30% 营业利润同比增长22% 整体超过市场预期 [1] - 亚玛芬体育在全球四大区域市场均实现双位数营收增长 其中大中华区营收同比增长47% [1] - 亚玛芬体育上调25年全年收入增速指引 由20%-21%提升至23%-24% [1] - 亚玛芬体育旗下萨洛蒙和威尔胜品牌展现出强劲增长潜能 [1] 旗下品牌运营表现 - Fila品牌在双十一期间位列天猫运动户外销售第一 [2] - 迪桑特品牌在双十一期间位列天猫运动户外销售第八 [2] - 可隆品牌在双十一期间位列天猫户外品类第四 [2] - 预计25年全年Fila流水实现中单增长 其他品牌流水有望实现40%以上增长 [2] 盈利预测与估值 - 调整后2025-2027年每股收益预测分别为4.69元、5.29元和6.02元 [3] - 基于2025年22倍市盈率估值 得出目标价112.89港币 [3]