公司股价与市值表现 - 自7月高点以来股价暴跌超60%，自去年11月历史高位后累计跌幅逾70% [1][5] - 当前市值骤降至约500亿美元，仅略高于其持有的比特币资产价值 [2][9] - 自2020年8月首次买入比特币以来，公司股价累计上涨逾1300%，大幅跑赢比特币约700%的涨幅及主要股票指数 [5][7] 核心商业模式面临挑战 - 公司赖以崛起的“比特币金库”飞轮策略基本失灵，其市值相对比特币净资产值的溢价已消失殆尽 [1][2][9] - 核心指标mNAV（企业价值与比特币持有量之比）跌至略高于1.1，表明其通过发行股票融资并增持比特币的循环机制不再有效运转 [9][10] - 市场对“比特币金库模式”的信念迅速减弱，该模式被揭示其机械式架构的脆弱性 [2][12] 指数剔除风险与资金流出压力 - 公司面临被MSCI USA指数和纳斯达克100指数等重要基准指数剔除的风险，相关决定预计最早在1月15日公布 [2][7] - 若被MSCI指数剔除，最多可能导致28亿美元被动资金流出；若其他指数提供商跟进，流出规模可能达数十亿美元 [2] - 目前与公司挂钩的被动型ETF基金市值敞口约90亿美元，指数剔除将严重冲击股票流动性及机构信誉 [2][8] 融资环境恶化 - 公司近期发行的永续优先股价格大幅下跌，3月发行的票息10.5%的证券收益率已攀升至11.5% [7] - 本月推出的欧元计价优先股发行价打折，但上市不到两周即跌破发行价，显示融资难度加剧 [7] - 市场溢价崩塌后，任何新的融资都将变得相当棘手，融资成本显著上升 [7][10] 行业背景与市场对比 - 比特币价格从历史高点暴跌超30%，跌破9万美元关口，加密货币市场总市值蒸发超过1万亿美元 [1][9] - 公司持有的比特币数量近65万枚，但其“数字资产金库”模式正显露局限性，其他加密货币公司也在抛售资产或增加债务以维持流动性 [12] - 与今年9月市场乐观预期公司可能被纳入标普500指数形成鲜明对比，当前市场情绪急剧逆转 [4]