镍与不锈钢市场核心观点 - 镍价进入下行通道，不锈钢价格承压难改 [1] - 供需格局根本性转变是核心驱动力，供应过剩导致价格易跌难涨 [2][4] - 不锈钢行业面临“成本支撑弱化+需求边际改善有限”格局，供强需弱短期难以逆转 [11] 镍市场供需分析 - 供应端处于扩张周期，2015年1-10月国内精炼镍累计产量35.06万吨，同比增长35.63% [2] - 印尼2025年RKAB采矿配额批准3.64亿湿吨，较年初增加22%，实际供应预计达3亿湿吨，远超2.6亿湿吨的市场需求 [4] - 全球镍库存大幅累积，LME镍库存接近2021年峰值，对价格形成强力压制 [4] 不锈钢市场状况 - 指导性钢厂主动下调不锈钢价格，11月中旬报价下调200元/吨，引发市场担忧 [1][8] - 原料端镍铁价格跌至900元/镍附近，成本占比超过50%的304不锈钢更难有反弹机会 [5] - 海外不锈钢回流对国内形成压力，2025年前三季度不锈钢板材进口量76.37万吨，较去年增加3.93万吨，增幅5.43% [5] 产业链传导与行业压力 - “镍铁先行-不锈钢跟涨跌”的传导路径导致市场情绪过分谨慎 [5] - 房地产投资下滑拖累不锈钢核心消费领域，家电行业增长难以抵消整体需求缺口 [7] - 不锈钢企业利润持续下滑，多数时间处于亏损状态，为缓解库存压力被迫压价销售 [9] 后市展望 - 镍价继续下探可能性较大，底部支撑跌至10万元/吨附近，价格反弹动力不足 [11] - 国内精炼镍企业开工稍有下滑，但海外精炼镍形成替补 [11] - 不锈钢市场供强需弱格局短期难以逆转，继续承压状态不改 [11]