科技巨头融资策略转变 - 大型科技公司正积极转向债务市场，为其AI就绪数据中心建设融资，改变了硅谷公司通常依赖现金进行投资的模式 [1] - 自9月以来，四大主要云计算和AI平台公司（超大规模企业）的公共债券发行量接近900亿美元，其中Alphabet发行250亿美元，Meta发行300亿美元，Oracle发行180亿美元，Amazon发行150亿美元 [14] - 包括Meta在10月与Blue Owl Capital达成的270亿美元融资协议在内，超大规模企业今年的债务发行量已从过去五年的平均280亿美元跃升至超过1200亿美元 [3] 市场影响与投资者反应 - 公共债务发行的突然增加引发了对市场吸收供应激增能力的质疑，并加剧了对AI相关支出的担忧，这帮助触发了美国股市在连续六个月上涨后的本月大幅回调 [2][14] - 尽管需求强劲，但投资者要求可观的新发行溢价来吸收部分新证券，Alphabet和Meta在最近一次债务发行中支付的利率比其现有债务高出约10-15个基点 [8] - 美国投资级信用利差在近期小幅上升，部分反映了市场对新一轮债券供应浪潮的担忧 [9] - 今年以来标普500指数仍上涨11%，科技股是涨幅的主要贡献者之一 [2][14] AI资本支出与债务前景 - AI资本支出预计将从2024年的2000亿美元以上、2025年的近4000亿美元，增加到2027年的6000亿美元 [6] - 净债务发行量预计在2026年达到1000亿美元 [6] - 债务融资预计仍将只占大型科技公司AI总支出的很小一部分，瑞银估计其计划资本支出的约80-90%仍来自现金流 [11] - 顶级超大规模企业预计将从拥有多于债务的现金转变为适度借贷水平，杠杆率仍将保持在1倍以下 [11] - 高盛分析师指出，供应瓶颈或投资者偏好更可能成为近期资本支出的制约因素，而非现金流或资产负债表能力 [12] 公司财务状况与市场观点 - 尽管杠杆率目前较低，但投资者日益担忧用于资助AI投资的公共债务快速增加可能使美国公司债券市场紧张，并最终削弱科技股的吸引力 [14] - 超大规模企业的主要计算能力供应商英伟达将其长期债务从1月的85亿美元削减至第三季度末的75亿美元，标普全球评级上月将其展望从"稳定"调整为"正面" [14] - 高盛分析师表示，不包括Oracle，超大规模企业最多可吸收高达7000亿美元的额外债务，并仍被视为安全，其杠杆率将低于典型的A+级公司 [12]