财报预期 - 阿里巴巴集团控股有限公司计划于11月25日公布2026财年第二季度业绩 [1] - 市场对第二季度营收的共识预期为344.3亿美元，暗示较去年同期增长2.17% [1] - 市场对第二季度每股收益的共识预期为0.66美元，暗示较去年同期大幅下降69.3% [1] - 在过去四个季度中，公司两次盈利超出市场预期，两次未达预期，平均意外为0.97% [2] 业绩影响因素 - 中国通缩环境加剧，8月和9月消费者价格同比分别下降0.4%和0.3%，显示国内需求持续疲软 [6] - 公司在快速商业和即时配送服务方面的激进投资压缩了利润率，管理层优先考虑市场份额而非盈利能力 [6] - 来自拼多多的价值导向型竞争压力持续加剧，迫使公司卷入破坏性价格战，进一步挤压利润率 [7] - 客户管理收入增长势头因2025财年实施的软件服务费积极影响开始减弱而放缓 [8] - 尽管云智能集团的AI相关收入占外部客户收入超过20%，但3800亿元人民币的三年AI投入承诺带来了巨大的前置资本支出 [9] 股价与估值 - 公司股价年初至今大幅上涨80.8%，表现优于行业、零售-批发板块及标普500指数 [11] - 公司目前交易估值偏高，远期12个月市销率为2.36倍，高于行业平均的2.26倍 [15] 投资观点 - 公司面临基本面恶化，中国通缩压力持续，拼多多的激进竞争通过价格战侵蚀其市场份额 [18] - 管理层大规模的AI基础设施承诺和快速商业补贴正在显著压缩利润率，而收入增长在消费者情绪疲弱下放缓 [18] - 斑马网络技术分拆计划表明资本正从核心业务中重新配置 [9]