市场波动触发原因 - 科技与顺周期叙事“青黄不接”导致市场缺乏明确交易主线，AI相关资产普遍回撤，10月底至今美股头部七姐妹中特斯拉、亚马逊、英伟达和Meta分别下跌13.3%、11.1%、10.8%、9.1%，恒生科技、创业板指、日经225和纳斯达克分别下跌8.7%、8.4%、7.2%、6.9% [2] - 经济数据未明显好转，10月新房成交面积和金额同比降幅走阔至18.8%和24.3%，工业增加值、投资和消费均有不同程度放缓 [2] - 流动性环境边际收紧，A股日成交额回落至2万亿元以下，换手率从Q3约5%降至当前约4%，港股单周换手率回落至9%（近一季平均10.8%） [3] - 南向资金流入趋缓，10月以来日均净流入从9月的84.1亿港币降至57.5亿港币，国内主动偏股公募基金港股仓位达28.2%的历史高位 [3] - 美元流动性压制资产表现，美国银行间准备金规模/商业银行总资产在11月低于适度充裕临界值12%，12月FOMC降息概率从10月中旬近100%降至30% [3] - 港股解禁压力增加，12月潜在解禁金额约1200亿港币，较9月（121亿）、10月（624亿）、11月（701亿）显著提升 [3] - 市场杠杆仓位较高，A股融资余额达2.43万亿元，港股看沽/看购期权持仓较10月提升约15%，美股融资余额/市值从年初1.4%升至1.7% [4] 后市判断与布局机会 - 市场调整主要来自资金、技术、情绪因素，基本面变化不大，下跌正酝酿买入机会 [5] - A股盈利或已确认拐点，人民币汇率进入升值通道，中美关系稳定支撑风险偏好，地产和美股若走弱可能催化政策预期 [5] - 上证指数前向PE TTM中枢约13.6x，回调已具空间感，资金面随解禁高峰度过和私募基金备案回暖有望改善 [6] - 港股情绪指标为36.4（悲观区间），回落至30以下将触发买入信号，左侧投资者可逐步建仓，右侧资金可等待财报及解禁期结束 [7] - 港股调整早于A股且跌幅更深，部分行业已具性价比，短期关注低涨幅板块（消费者服务、建筑、纺织服装、家电），中期关注可能被“错杀”板块（电子、医药、汽车、轻工制造），12月流动性边际改善后科技板块有重估机会 [1][9] 行业配置建议 - A股需关注安全边际：拥挤度低的品种（调味发酵品、休闲食品、养殖业、通信服务、证券）、基本面改善品种（纺织制造、商用车、通用设备、稀有金属）、高股息资产（煤炭、化工、钢铁、铁路公路、食品加工、环保、建材） [8] - 科技成长内部可关注半导体、创新药等板块 [8] - 港股建议均衡配置，短期避险关注低涨幅行业，中期布局可能被“错杀”的电子、医药等板块，科技板块在流动性改善后仍有重估机会 [1][9]