市场担忧核心观点 - 投资者对人工智能领域的主要担忧从“循环交易”转向“资产折旧”问题，认为科技巨头复杂的循环交易网络给市场带来巨大风险 [1] - 市场担忧企业购入的昂贵GPU和半导体芯片价值会快于预期速度下跌，从而成为成本负担并拖累盈利，这正在冲击人工智能相关交易 [2] - 著名做空者Michael Burry和Jim Chanos近期将折旧担忧作为对人工智能交易持怀疑态度的关键理由 [2] 市场表现与做空者观点 - 纳斯达克100指数在过去几周下跌6.3%，Technology Select Sector SPDR基金跌幅超过9% [2] - Michael Burry估计大型科技超大规模供应商将在2026-2028年间少计折旧1760亿美元，认为芯片生命周期应为2-3年而非公司预期的约6年 [3] - 做空者并非唯一对折旧问题感到紧张的人群，市场担忧具有普遍性 [3] 分析师预测与数据 - BCA Research全球首席策略师Peter Berezin预测超大规模供应商到本十年末将持有至少2.5万亿美元人工智能资产 [4] - 假设折旧率为20%，每年将产生5000亿美元折旧费用，超过这些公司2025年的合计利润 [4] - Sparkline Capital创始人Kai Wu预测折旧值可能从每年1500亿美元在未来五年内升至4000亿美元 [4] 盈利影响与会计假设 - 尽管“科技七巨头”盈利能力极强，但其飙升的资本支出带来的折旧费用将在未来几年拖累净利润 [5] - 许多分析师认为超大规模供应商对人工智能数据中心5-6年使用寿命的假设过于乐观，考虑到英伟达GPU加速的更换周期，2-3年更为合适 [5] - 经更快折旧时间调整后，当前人工智能支出水平已超过互联网繁荣期峰值，虽低于铁路建设峰值，但人工智能芯片使用寿命远短于铁路 [6] 行业不同观点 - 伯恩斯坦分析师Stacy Rasgon认为GPU可盈利运行约6年，大多数主要超大规模供应商的折旧会计处理是合理的 [7] - 折旧论证尚未在华尔街或人工智能行业被广泛接受，主流策略师似乎很少警告此类威胁 [6] - 该理论正确的可能性正在给一度火热的人工智能交易带来阻碍 [7]