全球风险资产波动与AI叙事依赖 - 全球风险资产波动表面是流动性问题，本质是风险资产对于AI单一叙事过于依赖，当产业发展速度尤其是商业化跟不上二级市场节奏时，适当的估值修正是一种纾解风险的方式 [1] - 北京时间11月20日晚，美国非农就业数据公布以及年内美联储降息预期下修，触发了高位资产估值的修正 [1] - 市场对于北美AI基础设施可持续性的焦虑因降息推后的预期而放大 [1] 打破当前僵局的潜在路径 - AI拓宽商业化场景可能打破当前僵局 [1] - 成本端硬件让利可能打破当前僵局 [1] - 金融稳定风险上升迫使美联储提前降息可能打破当前僵局 [1] A股与港股市场生态与配置机会 - 对A股而言，稳健回报导向的绝对收益资金持续入市在增强市场的内在稳定性 [1] - 在增量资金越来越多以左侧稳健型资金为主的资金生态下，A股/港股未来可能更多地像美股一样出现“急跌慢涨” [1] - 对需要增配权益的投资者而言，当下风险的提前释放给了年末重新增配A股/港股、布局2026年的契机 [1] 核心增配方向与策略难度 - 从配置上看，资源/传统制造业定价权的重估仍是核心增配方向 [1] - 企业出海仍是核心增配方向 [1] - 高切低的策略因为预期过于一致，未来轮动择时的难度反而会明显加大 [1]