市场泡沫判断 - 市场目前处于泡沫状态，泡沫程度已达到1929年和2000年历史性泡沫水平的80% [1][4] - 泡沫形成机制包括不可持续的股票发行、杠杆水平升高以及大量财富创造 [4] - 投资者行为表现为将长期资产视为未来25年前景已确定，尽管存在不确定性 [5] 泡沫破裂触发条件 - 泡沫破裂主要触发因素是投资者突然需要现金，而非企业盈利不及预期 [3][5] - 现金需求压力通常源于货币政策收紧、财富税增加或债务偿还义务 [6] - 强制抛售行为是导致泡沫破裂的关键环节 [6] 市场风险结构 - 市场脆弱性体现在风险资产集中在“弱手”中，即杠杆化的散户投资者 [8] - “强手”如创始人和聪明资金能够持有头寸，因其使用自有资本 [8] - 当前市场风险高度集中，大量杠杆资金涌入少数大型科技股 [9] 行业特定风险 - 人工智能芯片行业出现供应商融资安排，芯片制造商持有客户公司的股权 [9] - 这种融资安排被类比为迈克尔·伯里对英伟达的批评，暗示潜在风险 [9]