公募基金投资风格转变 - 投资策略从“全市场选股”向“主题投资”迁移，核心资产被高景气个股取代 [1] - 转变使公募基金能更全面布局高增长个股，并在相对排名竞争中保持优势 [1] - 爆款效应与资金虹吸效应促使部分产品提高风格纯度和仓位集中度 [1] “全市场选股”策略式微 - 2020年三一重工、五粮液、格力电器等大市值个股表现突出，易方达蓝筹精选等基金通过跨行业持仓实现接近翻倍涨幅 [2] - 当前“全市场选股”策略已鲜被提及，主题产品在年度业绩排行和基金宣发中占据主导 [2] - 经济增速换挡、地产链调整等因素导致传统消费和制造龙头盈利弹性下降，估值中枢回落 [3] - 新兴产业和技术方向层出不穷，市场风格多元化，传统核心资产覆盖全市场机会的做法难奏效 [3] - 宽基指数和Smart Beta产品发展迅速，主动权益产品需在风格定位和主动度上做出差异化 [3] 主题投资崛起的原因 - 结构性机会集中在少数高景气赛道，新兴赛道在订单增长、盈利弹性和长期空间上显著优于传统行业 [5] - 赛道产品波动大但取得超额收益可能性大，在收益展示上占优 [5] - 在景气度和估值驱动下，集中于单一行业易跑出远超市场的回报，行业集中度高的产品更容易获得曝光 [5] - 经济转向高质量发展，部分新兴赛道因技术突破、政策支持等展现高增长潜力，成为市场焦点 [5] - 主题投资帮助投资者直观参与长期趋势，降低理解门槛，并促进资本向国家重点支持领域集中 [6] 主题投资对投研能力的挑战 - 主题投资要求对产业理解有深度和前瞻性，需回答3~5年后赛道格局、技术路线替代等长周期问题 [7] - 对节奏感和估值纪律要求更高，需在不同阶段调整仓位比例和持股结构 [7] - 组合风险管理更复杂，个股基本面变化、政策事件等可能对净值造成较大冲击，需精细化管理 [8] - 主题投资加速投研体系化优胜劣汰，有产业理解、节奏控制和风控框架的管理人更易凸显能力 [9] - 基金公司需建设“平台式、一体化、多策略”投研体系，利用金融科技高效整合分析信息 [9] “全市场选股”策略的持续价值 - “全市场选股”策略具备不可替代优势，可跨市场、跨行业捕捉机会，降低非系统性风险 [10] - A股板块轮动频繁、热点分散的特征为该策略提供长期发挥空间，策略本身也在迭代升级 [10] - 跨行业、跨风格的基本面比较与估值判断能力不会消失，未来更可能回归为主动管理人必备的底层功夫 [10] 主题投资的双面性 - 极致押注赛道可能实现领跑，但错过热潮或“押错”板块会导致产品跌幅居前，例如年内表现不佳的消费主题产品 [11] - 主题投资既是抱团行情的建设者也是受益者，高波动行为可能影响市场长期稳定 [11] - 对基金公司而言，主题产品短期带来规模增长，但逆风期回撤对品牌声誉和售后维护压力巨大 [11] - 投资者应将主题投资视为资产配置中的“高波动进攻型工具”，并在组合层面做好比例和节奏控制 [11] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF近五日下跌1.88%，市盈率20.86倍，最新份额109.8亿份，减少5400万份，净申赎-3143.1万元 [13] - 游戏ETF近五日下跌3.98%，市盈率34.63倍，最新份额81.9亿份，减少1.8亿份，净申赎-2.5亿元 [13] - 科创50ETF近五日下跌5.59%，市盈率144.84倍，最新份额515.0亿份，增加5.4亿份，净申赎7.5亿元 [13] - 云计算50ETF近五日下跌2.06%，市盈率91.25倍，最新份额2.9亿份，增加100万份，净申赎154.4万元 [13]