股价表现与下跌原因 - 联合健康集团股票价格在过去一年从超过600美元暴跌至约310-320美元，跌幅近50% [2] - 股价下跌并非仅因市场波动，而是源于医疗护理比率这一关键指标的显著问题以及Optum部门遇到的困难 [2] 股价下跌的两个阶段 - 第一阶段：盈利遭到严重削弱 [4] - 第二阶段：估值倍数崩溃，市盈率从24-26倍降至16-17倍，下跌了8-10个点 [5][11] 医疗护理比率问题 - 综合MCR从2022年稳定的约82%飙升至2025年末的约88%，某些季度达到89.9%，出现了约600个基点的飙升 [11] - MCR飙升直接侵蚀利润，原因是Medicare Advantage会员使用的医疗服务远超预期，索赔支出大幅增加而收入增长未能跟上 [11] 盈利受损程度 - 管理层将2025年调整后每股收益指引从约29.50-30.00美元大幅下调至至少16.25美元，预期每股收益损失超过13美元 [11] Optum部门面临的挑战 - Optum的运营收益预计将从2024年的约167亿美元下降至2025年的125亿至128亿美元之间，出现同比下降 [8] - 公司同时失去了增长引擎和利润保障，价值医疗模式面临与保险业务相同的医疗使用率挑战，且投资成本挤压了利润率 [7][8][12] 公司现状与估值 - 公司当前市盈率约为16-17倍，显著低于其历史平均的25倍 [9] - 市场目前将公司视为一家低质量、高风险的企业，更像一家低利润率的周期性保险公司，而非曾经的优质医疗科技领导者 [6][9] 复苏所需条件 - MCR稳定化：需要明确证据表明医疗使用率正恢复正常 [16] - 2026年保费调整：需要成功提高保费以恢复损失的利润率 [16] - Optum重新加速增长：增长部门需要重新调整 [16]